20210825-国金证券-心脉医疗-688016.SH-上半年业绩高速增长_核心产品推广顺利_6页_1mb

心脉医疗 (688016.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

心脉医疗是一家专注于心血管介入器械研发、生产和销售的公司，其核心产品包括主动脉支架、药物球囊扩张导管等。公司2021年上半年业绩表现强劲，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，同时研发投入持续增加，推动新产品研发和市场拓展。公司维持“买入”评级，预计未来三年业绩将持续增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年公司实现营业收入3.62亿元，同比增长69%；归母净利润1.85亿元，同比增长53%；扣非归母净利润1.80亿元，同比增长64%。
• 核心产品推广顺利：公司产品已覆盖全国30个省、自治区和直辖市，与130余家经销商合作。Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统覆盖超过600家终端医院，Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统覆盖超过250家医院，Reewarm PTX药物球囊扩张导管覆盖超过250家医院。
• 研发投入持续增长：公司上半年研发投入4956万元，同比增长96.85%，占营业收入的13.68%。研发团队人数增加至182人，其中硕士及以上学历人员占57%。
• 在研项目进展顺利：Fontus分支型术中支架系统、Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统、高压球囊扩张导管等项目已递交注册申请，处于审批阶段。TIPS覆膜支架系统已完成动物实验并进行型式送检，预计2022年进入临床植入阶段。
• 经营现金流良好：2021年上半年经营活动现金净流量为1.68亿元，同比增长78%，显示公司业务扩张带来的现金流提升。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年分别实现归母净利润3.30亿元、4.48亿元、5.89亿元，同比增长分别为54%、36%、32%。
• 市场拓展：公司产品已在16个海外国家或地区实现临床植入，同时新签署印度、韩国等国家的代理商并启动当地产品注册。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：0.72亿股
• 已上市流通A股：0.39亿股
• 总市值：211.60亿元
• 年内股价最高最低：456.70元 / 207.41元
• 沪深300指数：4898
• 上证指数：3540

业绩增长趋势

年份	营业收入（亿元）	营业收入增长率	归母净利润（亿元）	归母净利润增长率
2019	33.4	44.39%	14.2	56.38%
2020	47.0	40.91%	21.5	51.40%
2021E	67.5	43.54%	33.0	53.64%
2022E	92.5	37.04%	44.8	35.83%
2023E	121.0	30.81%	58.9	31.59%

毛利率与净利率

• 毛利率：2021年上半年为79.6%，近年来维持平稳。
• 净利率：2021年上半年为51.0%，同比下滑5.1个百分点，主要由于研发费用率和财务费用率提升。

研发投入与人员结构

• 研发投入：2021年上半年为4956万元，同比增长96.85%，占营业收入的13.68%。
• 研发团队：研发人员182名，占员工总数的31%，其中硕士及以上学历人员104名，占比57%。

市场拓展

• 国内覆盖：产品已覆盖全国30个省、自治区和直辖市。
• 海外拓展：产品已在16个海外国家或地区实现临床植入，同时启动印度、韩国等地的产品注册。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 投资目标：预计未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 新产品研发不达预期
• 医保控费政策导致产品降价风险
• 产能建设及使用不达预期
• 产品推广及需求不达预期