钢材年报：21年钢材市场展望-20210124-天风期货-36页_2mb

21年钢材市场展望总结

核心内容

宏观环境

• 主要央行同步宽松：2021年，全球主要央行（如美、欧、日）延续了疫情后的货币宽松政策，导致商品价格普遍上涨。中国央行相对克制，但明确表示不会“转急弯”，没有缩表意图。
• M2增速创历史新高：美日欧M2增速接近或超过近30年历史高点，中国M2同比维持在10%，略高于2017-2019年的8%水平，刺激力度远超2008年。

供应端

• 高炉产能投放：2021年，中国高炉净投产4200万吨，产能增速约4%。这一增长主要由山东、河北、辽宁等省份推动，其中山东增幅最大。
• 环保政策影响：2020年高炉产能下降主要由于环保限产，但疫情导致环保政策宽松，抵消了部分减量。若环保政策严格执行，钢厂利润难以超过2020年水平。
• 电炉产能增长：电炉产能在2020-2021年持续净增长，尤其云贵川地区。电炉效率提升（如量子电炉）和废钢价格上涨推动了电炉产量的增加。

需求端

• 地产需求强韧性：尽管地产需求弱于2019年，但比预期更强，维持正增长。
• 基建需求疲软：基建需求表现一般，未能带动钢材需求。
• 汽车需求回升：刺激政策和制造业周期上行共振，推动汽车需求增长。

主要观点

2020年钢材市场回顾

• 粗钢产量增长：2020年粗钢产量同比增加6%，生铁产量增加8.8%，粗钢内需增长10%，螺纹钢产量增长6%，板材系产量增长8.3%，内需增长10.7%。
• 供需失衡：2020年粗钢产量和内需之间存在4%的缺口，导致钢材净进口。但随着海外需求复苏，出口窗口在2021年10月后重新打开。
• 板强螺弱趋势：2020年6月起，板材需求持续高于螺纹钢需求，形成“板强螺弱”局面。

2021年展望

• 供需平衡变化：2021年粗钢总需求预计仍保持正增长，主要受地产和制造业复苏推动。
• 出口趋势逆转：2021年钢材出口窗口打开，出口量增加，但需关注国际市场需求变化。
• 产能分布调整：2021年高炉产能投放主要集中在华南地区，南北价差可能低于历史水平。

关键信息

高炉产能变化

• 2018-2021年高炉净增量：

  • 2018年：-2274万吨
  • 2019年：-956万吨
  • 2020年：-2374万吨
  • 2021年：+4235万吨

• 高炉产能增长省份：

  • 山东：2021年高炉净增量1507万吨，预计全年净增1507万吨。
  • 河北：2021年高炉净增量228万吨，但因环保政策和产能置换，实际增长可能低于预期。
  • 福建：2021年净增213万吨，主要由宝钢德盛不锈钢有限公司2500高炉投产。
  • 广西：2021年净增525万吨，主要由广西翘冀钢铁有限公司2060高炉投产。
  • 辽宁：2021年净增226万吨，主要由辽阳联合钢铁有限公司1200高炉投产。

高炉淘汰明细

• 2020-2021年高炉淘汰：
  • 河北：多个高炉被淘汰，如迁安市九江线材有限责任公司、唐山钢铁集团等。
  • 江苏：徐钢集团、泰发钢铁等部分高炉被淘汰。
  • 山西：山西高义钢铁有限公司等高炉被淘汰。

电炉产能变化

• 电炉产能净增：
  • 2020年电炉产能净增168万吨，2021年预计净增更高。
  • 电炉产能主要集中在云贵川地区，尤其是云南、贵州和四川。
  • 电炉效率提升（如量子电炉）和废钢价格上涨推动电炉产量增长。

PPI与钢材价格

• PPI与螺纹钢高相关：过去20年，螺纹钢和PPI保持较高相关性，PPI有望从-8%升至8%。
• 螺纹钢利润：2021年11月后，华东独立电炉螺纹钢生产利润显著提升，甚至高于长流程钢厂，推动产量增加。

年度策略思考

• 关注宏观政策：2021年宏观政策仍以宽松为主，需关注其对钢材价格的影响。
• 跟踪产能变化：高炉和电炉产能的投放和淘汰将直接影响供需平衡，需密切关注。
• 关注需求变化：地产和制造业需求是推动钢材需求增长的主要动力，需持续跟踪。
• 关注价格波动：PPI和钢材价格保持高度相关，需关注其走势及对市场的影响。