20230831-国盛证券-滨江集团-002244.SZ-上半年归母净利润同增27_销售拿地强劲_8页_802kb

滨江集团（002244SZ）2023年半年度业绩分析总结

总体表现

• 上半年营业收入达2703亿元，同比增长1528%；
• 归母净利润为164亿元，同比增长273%；
• 销售额达9258亿元，同比增长354%；
• 销售额位列克而瑞排行榜第10位，杭州销售冠军。

财务分析

1. 营收增速高企：
   • 营收增长主要由于房产销售收入暴增1551%；
   • 净利润增长273%，增速低于营收；
2. 毛利率下滑27个百分点至183%；
   • 多因投资净收益下降588%至37亿元；
   • 资产减值损失超79亿元；
   • 所得税率提升，所得税增加；
3. 费用率全面下降：
   • 销售、管理、财务费用率分别降至14%、11%、12%；
   • 同比分别下降13pct、12pct、22pct。

土地储备

• 新增土储22宗，总价396亿元，总货值约778亿元；
• 杭州占新增土储的19宗，省外布局面积下降；
• 快速拓展和并购占比高，累计拿地428%，行业领先。

财务状况

• 有息负债减少205%，现金短债比达21倍；
• 净负债率降至215%，剔预资产负债率降至557%；
• 融资成本降至44%，创历史新低；
• 纯信用发债获认可，债券融资过百亿。

投资建议

• 维持“买入”评级；
• 预收资金充足、销售回笼良好、土储高质量；
• 预测2023-2025年营收CAGR为17%至667亿元。

风险提示

• 政策放松迟缓风险；
• 毛利率改善不及预期；
• 结算节奏变化可能影响利润释放。