20240902-开源证券-滨江集团-002244.SZ-公司信息更新报告_结转毛利率承压下滑_杭州大本营拿地稳健_4页_718kb

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滨江集团公司研究总结

1. 公司概况
开源证券发布最新公司信息更新报告，维持对滨江集团（002244.SZ）的“买入”评级。该报告分析了公司2024年中报数据及整体经营表现。截至2024年8月30日，公司当前股价为每股84.2元，总市值约2619.8亿元（流通市值225.85亿元），总股本31.11亿股。公司上半年在复杂的市场环境下经营承压，但销售排名逆势提升，优质土储支撑盈利能力修复预期。

2. 主要经营数据表现

• 营收与利润大幅下滑：2024年中报显示，公司营收同比下降10.5%至242亿元；归母净利润同比下降28.7%至11.7亿元；经营性净现金流下降116.6%至-458亿元。利润下滑主要受结转毛利率下滑8.71个百分点至9.58%影响。
• 毛利率承压：上半年公司毛利率为9.58%，净利率5.06%，同比分别下滑0.868个百分点和2.13个百分点。高价地项目集中结算导致毛利率压力加大。

3. 销售与土储亮点

• 逆势提升销售排名：上半年实现销售额582.3亿元，同比下降37.1%，行业排名由第14位升至第8位。
• 杭州核心土储优质：上半年新增杭州土储10宗，总货值超350亿元；7-8月再度拿下3宗优质地块，权益拿地占比100%；截至中报末，杭州土储占总土储的66%。
• 总土储分布结构良好：总额1290万方，其中富浙省内约占七成，三线城市分布多元化。

4. 财务结构优化

• 融资结构改善：上半年通过公开债券融资49亿元，有息负债规模同比下降165亿元；三道红线指标全部处于“绿档”。
• 融资成本下降：综合融资成本降至3.7%，较上年末下降50BP。
• 多元化业务稳步推进：租金收入近200亿元，代建及康养业务进展顺利（余姚代建项目进展顺利，浙江某康养项目入住率超75%）。

5. 估值与评级
分析师维持盈利预测，2024-2026年归母净利润为308亿、383亿、441亿元，对应PE为85、68、59倍。报告强调公司深耕长三角核心城市，高价地项目后续结转有望修复盈利能力，因此维持“买入”评级。

6. 风险提示
主要风险包括：销售回暖不及预期、杭州市场去化不及预期、土地储备获取不及预期等。