20250921-创元期货-纸浆周报_低位震荡_缺乏驱动_24页_1mb

纸浆市场周报显示，本周纸浆价格呈现低位震荡态势，期货主力合约SP2511周线收于5018元/吨，周内底部震荡为主，现货市场价格普遍跟随下调。

核心观点：

• 纸浆市场缺乏基本面支撑，港口库存持续累库，下游需求低迷，产量虽略有增长但整体走势未现明显改善。
• 供给端方面，国产浆产量环比增加，利润压力较大。外商报价呈现“针弱阔强”格局，巴西阔叶浆报价上调，而针叶浆报价下调。
  • 阔叶浆止跌回稳，底部区域成立；针叶浆需求持续疲软，价格向下调整。
• 目前基本面指引不强，期货盘面对宏观事件反应不敏感，预计维持底部震荡格局。

一、纸浆市场概况

1. 期货与现货价格

   • 纸浆期货底部震荡，主力合约SP2511收于5018元/吨。
   • 现货报价下调，银星报价5650元，月亮报价5350元，俄针报价5200元，基差分别为632元、332元、182元/吨。
   • 港口库存211.2万吨，环比累库5万吨；进口方面，8月港口进口量同比、环比双降。

2. 供需动态

   • 下游需求略有回升，白卡纸、双胶纸、双铜纸产量增长，生活用纸小幅缩减。
   • 销售环节数据显示，纸厂库存普遍偏高，白卡纸口径库存天数维持在16天左右；利润方面，双胶纸、白卡纸属亏损状态，利润角进一步收窄。

二、外商报价与进口数据

• 外商报价分化明显：巴西阔叶浆报价上调20美元/吨；俄罗斯银星报价下调20美元/吨。
• 8月漂阔浆进口125.77万吨，同比降1.43%，环比降6.92%，仍高于阔叶浆正常数量水平。

三、下游需看法

• 需求端维持“旺季不旺”，白卡、双胶、双铜纸类系纸种产量回暖有限，氧化泥类继续压力较大。
• 双胶、双铜类纸中，下游板厂库存高企，产能利用率偏高，利润角度多人承压；但下游终端消费复苏缓慢，难以形成正反馈。

四、双胶纸专项

• 双胶纸期货行情暗淡，盘面估值受基本面与产能过剩影响呈僵持态势。
• 双膠纸现货价格环比下调，1-8月累计进口量同比增涨10.7%，终端需求乏力叠加出口倾向温和。

五、套利策略展望

• 11-01价差偏高，反套策略暂不宜入场，建议等待贴水改善；
• 双胶3-5负月差技术上存在修复预期，但市场流动性不足，暂不建议交易。

风险提示：

• 政策、宏观数据不及预期；
• 海外政治、供应链事件或关税政策变动；
• 下游旺季需求预期证伪；
• 期限结构错配。

结论：
纸浆及双胶缺乏单边驱动，进入震荡区间。建议投资者轻仓试多，但需谨慎评估盈亏周期与波动风险，策略落脚仍以观望或结构套利为佳。市场消息或基本面背离时需果断切换方向。