20160512-兴业证券-南京公用-000421.SZ-主业稳健_潜在充电桩运营标的_19页_1011kb

南京中北（000421）详细总结

核心内容

南京中北（000421）是南京公用控股集团旗下的唯一上市平台，即将更名为南京公用，凸显其在整合南京公共事业资源方面的战略意图。公司以燃气和客运业务为主业，同时涉及房地产、汽车销售、旅游服务等辅助业务。

主要观点

1. 主业稳健：

   • 燃气业务成为公司主要利润来源，2015年燃气销售收入为18.44亿元，占总营收的49.6%。
   • 客运业务虽受政府补贴影响，但整体盈利稳定，2015年调整后毛利约1.15亿元。

2. 新能源与充电桩：

   • 南京市是全国新能源汽车推广力度最大的城市之一，公司有望切入充电桩运营领域。
   • 公交集团负责新能源公交车及出租车更新与充电桩建设，公司作为唯一上市平台，具备资金和资源优势。
   • 若公司进入充电桩运营，预计可增厚利润约2.83亿元，EPS将超过0.9元。

3. 财务表现：

   • 2015年公司实现营业收入40.05亿元，净利润2.28亿元。
   • 2016-2017年EPS预计为0.43元、0.49元，对应PE分别为22.6X、20.2X。
   • 公司资产负债率稳定，流动比率和速动比率逐步提升，显示偿债能力增强。

关键信息

公司概况

• 公司名称：南京中北（集团）股份有限公司
• 上市日期：1996年8月
• 实际控制人：南京市国资委
• 第一大股东：南京公用控股集团，持股49.53%
• 主营业务：燃气销售、客运服务、房地产、汽车销售、旅游服务等

燃气业务

• 收购港华燃气：2014年6月通过非公开发行股份和支付现金方式收购港华燃气51%股权，2015年3月完成。
• 特许经营区域：覆盖南京市多个城区，2015年新增管网285公里，累计达3390公里。
• 客户数量：2015年末燃气客户总数达127万户。
• 收入结构：燃气销售占比49.6%，工程施工占比13.88%。

客运业务

• 出租车与公交车：出租车2363辆（含300辆电动出租车），公交车5643辆（含2275辆电动公交车）。
• 盈利模式：依赖政府补贴，2015年政府补助收入达3.49亿元，巴士亏损补助6911.72万元。
• 政策影响：2015年4月政府降低出租车承包金，导致公司出租车业务收入减少。

新能源与充电桩

• 政策支持：国家及地方政府大力推广新能源汽车，推动充电桩建设。
• 充电桩建设：南京市已建成7400个充电桩，车桩比为1.22:1。
• 充电桩盈利：假设公司进入充电桩运营，预计可带来2.83亿元利润，EPS将达0.9元以上。

投资策略

• 首次覆盖：给予“增持”评级，预计2016-2017年EPS为0.43元、0.49元。
• 风险提示：公司是否切入充电桩运营存在不确定性。

财务数据

市场数据

• 收盘价：9.60元
• 总股本：572.65百万股
• 流通股本：392.31百万股
• 总市值：5497.41百万元
• 流通市值：3766.17百万元
• 净资产：2334百万元
• 总资产：7034.14百万元
• 每股净资产：4.08元

财务指标（2015-2018E）

• 营业收入：4005百万元（2015）→ 4049百万元（2016E）→ 4138百万元（2017E）→ 4258百万元（2018E）
• 净利润：228百万元（2015）→ 248百万元（2016E）→ 279百万元（2017E）→ 296百万元（2018E）
• 毛利率：16.5%（2015）→ 16.0%（2016E）→ 15.9%（2017E）→ 15.7%（2018E）
• 净利润率：5.7%（2015）→ 6.1%（2016E）→ 6.7%（2017E）→ 7.0%（2018E）
• 净资产收益率：10.0%（2015）→ 9.8%（2016E）→ 9.9%（2017E）→ 9.5%（2018E）
• 每股收益：0.40元（2015）→ 0.43元（2016E）→ 0.49元（2017E）→ 0.52元（2018E）
• 每股经营现金流：-0.18元（2015）→ 1.58元（2016E）→ 0.92元（2017E）→ 1.15元（2018E）

投资策略

• 不考虑充电桩：预计2016-2017年EPS为0.43元、0.49元，对应PE为22.6X、20.2X。
• 考虑充电桩：预计EPS可达0.9元以上，利润增厚约2.83亿元。

图表与数据

• 图1：公司股权结构
• 图2：营业收入及增速变动
• 图3：归母净利润及增速变动
• 图4：2015年主营业务收入结构
• 图5：主营业务收入结构历年变动情况
• 图6：港华燃气管网建设情况
• 图7：港华燃气用户数情况
• 图8：港华燃气销售量情况
• 图9：港华燃气业务收入情况
• 图10：客运业务收入变化情况（不含补助）
• 图11：客运业务调整后收入变化情况（包含补助）
• 图12：客运业务毛利（不含补助）
• 图13：客运业务调整后毛利（包含补助）
• 图14：2011-2015年我国新能源汽车产销比
• 图15：2011-2015年我国新能源汽车销量变化走势
• 图16：我国充电桩累计数量
• 图17：我国新能源汽车保有量与充电桩数量比较
• 图18：我国充电桩建设及新能源汽车发展规划

表格数据

• 表1：南京公用主要子公司情况
• 表2：南京中北主营业务收入结构
• 表3：南京中北主营业务毛利结构
• 表4：我国新能源汽车推广政策
• 表5：我国充电桩相关政策
• 表6：南京市新能源汽车财政补贴政策
• 表7：南京市新能源汽车及充电桩保有量
• 表8：充电桩收入成本测算

附表数据

• 资产负债表：2015-2018年数据，显示资产和负债情况。
• 现金流量表：2015-2018年数据，显示公司现金流变化。
• 利润表：2015-2018年数据，显示公司盈利情况。
• 主要财务比率：2015-2018年数据，包括成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：买入、增持、中性、减持
• 首次覆盖：给予“增持”评级，预计未来业绩增长空间较大。