医药行业2020年三季报总结：疫情影响逐步释放，回归基本面布局_17页_1mb

医药行业2020年三季报总结

核心内容概述

2020年医药生物行业三季报显示，疫情对行业造成短期冲击，但整体业绩逐步恢复。随着疫情得到有效控制，板块估值及涨幅趋于正常水平。行业呈现明显的业绩分化，部分细分领域如创新药、CXO、医疗器械、IVD等受益于疫情及政策推动，业绩增长显著。未来，随着医疗新基建推进、疫苗研发进展、政策环境变化等因素，医药行业仍具备结构性投资机会。

主要观点

• 业绩复苏：医药生物板块在Q3实现营收增速由负转正，整体归母净利润及扣非归母净利润增速分别为23.04%和23.22%。
• 板块分化：各子行业在疫情中表现不一，部分受益于疫情需求激增，如医疗器械、IVD等；而部分如化学制剂、中药则受政策影响较大。
• 估值回归：医药板块整体估值（TTM）为44倍，相对沪深300指数的估值溢价率由去年底的176%上升至204%，但随着疫情缓解，估值逐步回归合理区间。
• 投资建议：
  1. 创新药及研发产业链（CXO）：受益于行业高景气度，可逢低布局优质个股。
  2. 创新医疗器械：受益于医疗新基建及国产替代趋势，建议关注相关优质个股。
  3. 重磅产品及放量企业：关注未来2年内有望上市或持续放量的优质个股。
  4. 低基数效应：部分子行业因一季度业绩下滑，预计明年上半年业绩有望大幅提升，可重点关注处方药及医疗服务类个股。

关键信息

一、医药板块整体表现

• 营收增长：2020Q3医药生物板块整体营收增速为3.89%，归母净利润增速为23.04%，扣非归母净利润增速为23.22%。
• 市场涨幅：截至11月6日，医药板块整体上涨45.76%，相对沪深300指数的超额收益为26.50%，排在所有一级子行业第五位。
• 估值变化：板块估值（TTM）由去年底的44倍略有提升，相对估值溢价率由176%上升至204%，但随着疫情缓解，估值逐步回归正常水平。

二、子行业分析

1. 化学原料药

• 营收增速：2020Q3营收增速为7.92%，归母净利润增速为16.18%。
• 影响因素：受益于疫情防控带来的需求增加及国内外竞争格局变化。
• 费用率：销售费用率下降，管理及研发费用率稳定。

2. 化学制剂

• 营收增速：2020Q3营收增速为-5.35%，归母净利润增速为-4.86%。
• 影响因素：受带量采购及部分公司商誉减值影响，业绩承压。
• 费用率：销售费用率下降，管理费用率及财务费用率保持稳定，研发费用率略有提升。

3. 中药

• 营收增速：2020Q3营收增速为-4.58%，归母净利润增速为-6.41%。
• 影响因素：部分抗病毒中成药受益于疫情，但整体受高基数及政策影响。
• 费用率：销售费用率下降，管理、研发及财务费用率保持稳定。

4. 生物制品

• 营收增速：2020Q3营收增速为5.95%，归母净利润增速为34.33%，扣非归母净利润增速为20.93%。
• 影响因素：疫苗、血制品等细分领域表现突出，行业景气度较高。
• 费用率：销售费用率下降，研发费用率稳步上升。

5. 医药商业

• 营收增速：2020Q3营收增速为3.95%，归母净利润增速为12.50%，扣非归母净利润增速为6.36%。
• 影响因素：行业集中度提升、政策推动处方外流及自主消费升级。
• 费用率：各项费用率保持稳定。

6. 医疗器械

• 营收增速：2020Q3营收增速为147.23%，归母净利润增速为126.12%，扣非归母净利润增速为147.23%。
• 影响因素：疫情防控带动需求，医疗新基建推动长期增长。
• 费用率：销售费用率下降，管理及研发费用率小幅下降，财务费用率略有上升。

7. 医疗服务

• 营收增速：2020Q3营收增速为11.30%，归母净利润增速为26.54%，扣非归母净利润增速为1.43%。
• 影响因素：疫情后诊疗秩序恢复，CXO板块因海外订单转移受益。
• 费用率：管理及研发费用率保持稳定，销售费用率略有下降。

三、个股表现

• 涨幅前20个股：集中在IVD、中成药、疫苗、医疗器械领域，如万泰生物（1444.37%）、英科医疗（995.04%）等。
• 跌幅前20个股：主要为ST类及受2019年商誉减值影响的个股，如延安必康（-61.04%）、*ST济堂（-60.53%）等。
• 业绩分化缓解：Q3营收及利润增速为正的公司占比提升，业绩分化情况有所缓解。

四、未来展望

• 政策影响：医改政策、带量采购等将对行业产生持续影响，建议关注基本面稳健、产品管线丰富、具备成长潜力的个股。
• 外部因素：美国大选、辉瑞疫苗研制成功等因素可能对板块产生积极影响。
• 投资时点：板块前期充分调整，估值切换，当前为配置优质成长股的较好时机。

风险提示

• 外围不确定性：美国大选结果及国际局势变化可能带来市场波动。
• 疫情反复：疫情可能在局部地区出现反复，影响行业复苏节奏。
• 政策风险：医保控费、带量采购等政策可能对部分子行业造成压力。

投资评级

• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

2020年医药生物行业在疫情冲击下逐步恢复，板块整体营收及利润增速由负转正，但内部存在明显分化。随着疫情控制和政策推动，部分细分领域如创新药、CXO、医疗器械等表现突出。当前估值回归正常，为配置优质成长股提供了良好机会。建议关注具备成长潜力、政策受益及业绩恢复的个股。