20230427-太平洋-欧派家居-603833.SH-欧派23Q1点评_需求短期承压_在手订单充足_5页_1mb

欧派家居23Q1点评总结

业绩概述

欧派家居发布2023年一季度报告，Q1营业收入同比下降13.85%，归母净利润同比下降39.79%，扣非归母净利润同比下降44.40%。

原因分析

• 需求短期承压，Q1订单减少，产能未能充分释放，固定费用摊薄不及时，且去年基数较高，导致营收下滑。
• Q1毛利率回落0.98个百分点至26.68%。

业务分析

• 分项表现：
  橱柜、衣柜、木门同比下滑，分别为-18.02%、-14.83%、-4.89%；卫浴同比+10.52%，受益于厨卫合并及整装业务带动。
• 整装业务：增速显著，2022Q4占比超12%，Q1增速约10%，成为增长亮点之一。

在手订单与现金流

• 合同负债达1702亿元，同比增超25%，预收款同比下降37.62%，但合同负债+预收账款合计同比+55.2%。
• 现金流改善：Q1销售商品收到现金同比+12%；经营性现金流净额达737亿元。

投资建议

• 2023-2025年营业收入预测：259/292/330亿元，归母净利：31/36/42亿元，EPS：5.11/5.91/6.89元。
• 当前股价对应PE分别为23/20/17倍。
• 维持“买入”评级，认为公司或成泛家居行业龙头。

风险提示

• 房地产景气度不及预期；
• 疫情反复；
• 整装业务竞争加剧；
• 新模式推广不达预期。

其他信息

• 营收同比：9.97%/15.15%/12.99%/12.87%；
• 净利润同比：0.86%/15.82%/16.55%；
• ROE、PE等指标均有较明显同比变化。