20260316-国盛证券有限责任公司-煤炭开采行业研究简报_地缘博弈_海运费骤升_俄煤出口暂停_12页_2mb

煤炭开采行业总结

核心内容

本周全球能源价格出现分化，原油价格大幅上涨，天然气价格有所下降，煤炭价格则呈现震荡整理趋势。俄罗斯煤炭出口因地缘政治紧张与物流瓶颈暂停，对亚太煤炭市场造成直接冲击。中国节后需求复苏及中东航线调整导致远东-中国海运费用大幅上涨，影响了煤炭出口节奏与价格走势。

主要观点

• 原油价格：布伦特原油期货结算价上涨11.27%至103.14美元/桶，WTI原油期货上涨8.59%至98.71美元/桶。
• 天然气价格：欧洲天然气价格下降，东北亚LNG现货到岸价下降5.50%，荷兰TTF天然气期货结算价下降5.82%。
• 煤炭价格：欧洲ARA港口煤炭价格下降4.25%，纽卡斯尔港煤炭FOB价上涨3.45%，全球煤炭价格因地缘紧张和物流问题显著波动。
• 俄煤出口暂停：受铁路运输限制、脱轨事故及波罗的海冰情影响，俄罗斯煤炭出口暂停，贸易流向向亚太市场倾斜，但高运费和需求不稳定限制了出口增长。
• 全球贸易格局变化：2025年俄罗斯向东方出口煤炭1.182亿吨，向南方出口2050万吨，对欧盟出口减少。中国进口煤炭中，俄罗斯占比降至18%。
• 煤炭市场影响：3月初中国港口煤炭库存降至6100万吨，同比减少18%，进一步加剧了市场紧张。

关键信息

• 物流瓶颈：中东地缘局势紧张导致船舶绕行非洲，延长航线，推高物流成本。同时，俄罗斯境内铁路与海运基础设施不稳定，影响煤炭出口效率。
• 运费上涨：2月最后一周远东-中国煤炭海运运费上涨17%-27%，达到10.5美元/吨。
• 供应与库存：2025年12月至2026年1月俄罗斯煤炭供应与吞吐量差距达140万吨，3月港存补货将限制出口增速。
• 煤炭价格走势：全球煤价受地缘紧张影响显著上涨，动力煤价累计上涨20%-25%。
• 投资建议：重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业等公司。同时关注科达自控（智慧矿山）、中国秦发（困境反转）等标的。
• 风险提示：国内产量释放超预期、下游需求不及预期、原煤进口超预期。

重点标的推荐

行业走势

• 行业评级：增持（维持）
• 投资建议：关注全球油气价格飙升对煤炭需求的拉动作用，重视物流问题对出口的影响，以及煤炭价格的波动趋势。

风险提示

• 国内产量释放超预期
• 下游需求不及预期
• 原煤进口超预期

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