20250423-德邦证券-海格通信-002465.SZ-短期业绩承压_特种信息化_卫星互联网有望打开长线空间_4页_820kb

海格通信(002465.SZ)投资分析总结

核心内容概述

海格通信（002465.SZ）是一家在国防军工/军工电子Ⅱ领域具有广泛布局和核心技术优势的企业。当前股价为10.68元，公司作为无线通信与北斗导航装备研制专家，具备全频段覆盖和全产业链布局能力，用户覆盖范围广，产品体系完整，具有较强的市场竞争力。

主要观点

1. 业绩短期承压，长期增长潜力显著

• 2024年公司实现营业收入49.20亿元，同比下降23.71%；净利润仅为0.53亿元，同比下降92.44%。
• 业绩下滑主要受行业客户调整及周期性波动影响，工业产品收入大幅收缩，但服务业收入增长稳健。
• 公司在卫星互联网、低空经济、6G、人工智能、机器人、脑机接口、智能穿戴等新兴领域持续加大研发投入，全年研发投入达9.47亿元，占营收比例19.25%，显示其对未来产业布局的重视。

2. 新质生产力布局广泛，未来增长可期

• 卫星互联网：公司是国内拥有全系列天通卫星终端及芯片的主流厂家，支持“手机直连卫星”功能的零部件已应用于高端智能手机，2024年底支持该功能的手机款型达25款，累计销量超1600万台，用户突破240万。
• 低空经济：公司推出“天腾”飞行管理服务平台，推进低空智联网基础设施建设，布局“1类平台、3张网络、N型飞行器、培训服务”模式。同时，驰达飞机发布新一代重型无人机“九天”，摩诘创新推出通用飞行模拟器，推动低空经济相关业务发展。
• 特种信息化：公司在军、警、民用数字集群装备领域布局齐全，是国庆70周年阅兵通信装备供应商之一，具备较强的特种行业信息化服务能力。

3. 政策支持与产业协同带来增长机遇

• 中国移动持有公司1.97%股份，位列第三大股东，并与中国星网、中国兵工合资成立中国时空信息集团有限公司，推动北斗短信业务落地。
• 政府工作报告明确提出加快国防和军队建设，推进网络信息体系建设，为公司特种信息化业务发展提供政策支持。

关键信息

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 预计2025-2027年公司收入分别为6,214/7,624/9,071百万元，归母净利润分别为426/630/852百万元，对应EPS分别为0.17/0.25/0.34元/股。
• 对应PE分别为62.21/42.07/31.12倍，估值逐步下降，成长性增强。

股票数据

• 总股本：2,481.83百万股
• 流通A股：2,431.73百万股
• 52周内股价区间：8.22-13.58元
• 总市值：26,505.99百万元

财务预测（2023-2027）

偿债与经营效率

• 资产负债率：36.0% → 36.9% → 37.6% → 37.5%
• 流动比率：2.5 → 2.4 → 2.4 → 2.5
• 速动比率：2.0 → 1.9 → 1.8 → 1.7
• 应收账款周转天数：395.0 → 333.2 → 292.6 → 251.1
• 存货周转天数：152.0 → 124.0 → 123.9 → 125.4
• 总资产周转率：0.2 → 0.3 → 0.4 → 0.4
• 固定资产周转率：3.2 → 4.1 → 5.1 → 6.1

现金流量预测

风险提示

• 新质生产力发展不及预期
• 特种需求落地不及预期
• 市场竞争加剧

估值分析

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

行业投资评级

• 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上
• 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间
• 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性或完整性。客户应根据自身情况审慎决策，投资需谨慎。