20240331-东方证券-通化东宝-600867.SH-胰岛素稳健放量_创新与出海不断突破_5页_362kb

通化东宝年报点评总结

业绩表现

2023年，通化东宝实现营业收入3075亿元，同比增长107%；归母净利润1168亿元，同比下降262%；扣非归母净利润1168万元，同比增长389%。集采影响逐步出清，胰岛素全系列产品销量达8,322万支，增长1284%，人均胰岛素市场份额超40%，稳居行业第一，人胰岛素和胰岛素类似物销量显著提升。

成本控制与盈利能力

公司毛利率从2022年的778%提升至801%，扣非净利率增长77个百分点。费用率全面下降：销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降39pct、21pct和19pct。净利润下滑主要由于2022年投资收益高基数，但扣非净利润强劲增长。

未来布局

公司扩展到糖尿病、痛风/高尿酸血症、减重等多个领域，2023年痛风双靶点抑制剂I期临床完成，GLP-1/GIP双靶点减重适应症获受理。与健友股份签订美国市场合作协议，胰岛素出海取得突破。

预测与风险

预测2024-2026年每股收益分别为0.64元、0.74元、0.80元。基于23倍市盈率，目标价1484元，维持买入评级。风险包括胰岛素销售不及预期、政策控费超预期和新药研发延迟。