深度报告-20210628-申港证券-宁波银行-002142.SZ-深化大零售轻资本战略_城商行龙头乘风破浪_28页_3mb

宁波银行（002142.SZ）深度分析总结

核心内容概览

宁波银行作为城商行龙头，通过清晰的战略规划和多元化的股权结构，实现了资产规模与盈利能力的双增长。其业务发展聚焦于“大零售”方向，大力发展消费贷与个贷业务，同时通过优化投资结构和拓展轻资产业务，提升了整体营收能力。公司具备优秀的管理能力，核心高管稳定，执行力强，为公司持续增长提供了坚实保障。

主要观点与关键信息

1. 股权结构多元化

• 宁波银行前两大股东为宁波开投和华侨银行，持股比例相近，其中华侨银行作为战略投资者，提供了丰富的经验和技术支持。
• 高管持股比例为0.09%，持股市值较大，有助于深度绑定高管与公司利益，激发其开拓业务、控制风险的积极性。
• 公司股权结构较为分散，有利于市场化经营和业务创新。

2. 核心高管稳定

• 公司主要管理人员在公司任职超过10年，战略规划清晰，执行力强。
• 自2010年起提出“三个三年”战略目标计划，涵盖专业化经营、体系建设和机制建设，助力公司实现十年高速增长。

3. 高增长与高质量发展

• 2020年公司资产规模达1.63万亿元，同比增长23.5%，5年CAGR为17.8%，在所有资产规模超1万亿元的上市银行中增速最快。
• 2020年公司实现归母净利润150.5亿元，同比增长9.7%，连续三年盈利增速领先同业。
• 不良贷款率仅为0.79%，拨备覆盖率高达505.5%，风险抵御能力较强。

4. 深耕优质区域

• 公司确立“一体两翼”发展策略，以长三角为主体，珠三角、环渤海湾为两翼，重点发展江浙地区。
• 江浙地区经济发达，贷款需求强劲，不良贷款率较低，为公司资产质量提供了坚实基础。
• 公司在江浙两地贷款占比达87.9%，未来计划下沉至大型社区和强乡重镇，进一步拓展客户数量，带动营收增长。

5. 个贷业务迅速增长

• 公司以消费贷为根基，大力发展个贷业务，2014年起将重点转向消费金融领域。
• 2020年个人消费贷款占比达79%，个人经营性贷款占比22.9%，带动个贷总额增长。
• 个人住房贷款占比下降至8.9%，未达城商行上限，但公司房贷业务仍保持增长。

6. 投资能力优秀

• 自2010年起，公司对市场判断准确，投资能力突出，投资类资产占比位于上市银行第一。
• 投资资产类型包括债券、基金等，投资收益成为公司营收的重要来源。

7. 拓展轻资本业务

• 公司手续费及佣金净收入占营业收入比重在城商行中排名第一，2020年手续费及佣金收入同比增长显著。
• 通过永赢基金和宁银理财的良好运营，公司轻资本业务收入将持续增长。

8. 投资建议与估值

• 预计2021/2022/2023年EPS分别为2.83/3.39/4.06元，2021年PE合理区间为15.9-17.7，PB在2.3-2.6之间，对应合理股价区间为45-50元。
• 首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 经济超预期下行风险
• 政策变化风险
• 经营战略改变风险
• 市场风险

财务表现与增长驱动因素

营收增长

• 2020年营业收入达411.1亿元，同比增长17.2%，增速高于行业平均。
• 2011-2016年，营业收入增长主要由生息资产规模和手续费及佣金净收入驱动。
• 2017-2020年，营业收入增长主要由客户贷款及垫款和非息收入驱动。

净利润增长

• 2020年归母净利润150.5亿元，同比增长9.7%，连续三年增速领先。
• 拨备覆盖率维持在高位，即使在不良贷款率小幅上升的情况下，公司仍具备较强的风险抵御能力。

营业费用

• 营业费用增速快于行业，主要受业务拓展、服务升级和网点布局影响。
• 未来随着体系化人才培养和数字化营销体系的完善，费用增长预期将逐步趋缓。

业务结构分析

• 个人贷款业务结构独特，消费贷占比高，收益率也保持较高水平。
• 公司通过优化财富管理收入结构，提升中间业务盈利能力。
• 信用卡手续费收入自2020年起计入利息收入，对营收增长贡献加大。

结论

宁波银行凭借多元化的股权结构、优秀的管理能力和清晰的战略规划，在大零售轻资本战略下实现了资产规模与盈利的双增长，特别是在江浙地区深耕细作，推动个贷业务迅速发展。公司具备较强的市场洞察力和投资能力，手续费及佣金净收入占比较高，轻资本业务发展潜力大。投资建议为“买入”，但需关注经济下行、政策变化等潜在风险。