20160828-国金证券-宁波银行-002142.SZ-经营稳健业绩稳定性高_资产质量可以确认拐点_12页_1mb

宁波银行（002142.SZ）投资分析总结

核心内容概览

宁波银行（002142.SZ）是一家经营稳健、业绩稳定性高、资产质量优异的商业银行。其在“三个三年”的发展战略下，致力于打造一家具有核心竞争力的现代商业银行。公司以长三角地区为核心市场，深耕浙江，发展零售业务特色鲜明，盈利结构优化，抗周期能力强。同时，宁波银行在风险控制方面表现突出，不良率远低于行业平均水平，资产质量呈现明显改善趋势。

主要观点

• 发展战略明确：宁波银行提出“三个三年”的中长期发展战略，重点推进9大利润中心增长引擎，提升盈利结构的均衡性和抗周期能力。
• 区域深耕与零售业务优势：公司主要业务集中在浙江和长三角地区，其中浙江省内贷款占比达65%，宁波地区达50%。2015年末，零售业务利润占比超过30%，个人贷款业务发展迅速，尤其在消费金融领域。
• 风险控制能力突出：宁波银行坚持“控制风险就是减少成本”的风控理念，不良率远低于省内其他金融机构，是浙江省内不良率最低的商业银行。拨备覆盖率和拨贷比持续提升，资产质量已确认拐点。
• 业绩增长稳定：2016年上半年，公司实现归母净利润41.39亿元，同比增长16.53%。非息收入占比创新高，主要来自代理、银行卡和托管业务，推动整体营收增长。
• 估值理性：目前股价对应2016年PB为1.4倍，考虑到公司业绩的稳定性和风险控制能力，我们认为其具备享受更高估值溢价的潜力。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：3,452.46百万股
• 总市值：62,435.70百万元
• 年内股价最高最低：17.40元 / 11.14元
• 沪深300指数：3307.09
• 深证成指：10693.75

财务表现（人民币，单位：百万元）

投资建议

• 评级：买入
• 投资逻辑：公司经营稳健，盈利结构优化，抗周期能力强，资产质量已确认拐点。
• 盈利预测：预计2016年业绩增速为14.6%。
• 估值：目前股价对应2016年PB为1.4倍，我们认为其具备享受更高估值溢价的潜力。

风险提示

• 经济持续下行可能引发信用风险持续爆发
• 市场系统性风险
• 公司经营风险

业务结构与增长引擎

9大利润中心

• 公司银行：提供综合化金融服务
• 个人银行：聚焦白领客群，发展特色化零售业务
• 零售公司：服务中小企业的金融解决方案
• 信用卡：推动个人消费贷款增长
• 金融市场：拓展多元化收入来源
• 票据业务：优化盈利结构
• 投资银行：提升资本运作能力
• 资产托管：服务企业客户
• 资产管理：丰富产品线

零售业务发展

• 零售业务利润占比超过30%
• 个人贷款业务占比达33%，其中个人消费贷款占比94%
• 个人消费贷款三年复合增长率超过50%
• 零售业务不良率远低于公司整体水平，为上市银行中最低

资产质量与风控

• 不良率：2016年6月末为0.91%，较年初下降1BP
• 拨备覆盖率：343.75%，仅低于南京银行
• 拨贷比：3.15%，持续提升
• 不良生成率：受核销影响略有上升，但整体趋势向好
• 关注类贷款：占比下降11BP
• 90+逾期贷款：同比下降13.6%

盈利预测与估值

估值分析

• 当前股价对应2016年PB为1.4倍
• 业绩高增长与资产质量管理优异，值得享受更高估值溢价
• 给予公司“买入”投资评级

总结

宁波银行凭借稳健的经营策略、清晰的中长期发展战略和突出的风险控制能力，在当前银行业竞争激烈的环境下保持了良好的业绩增长和资产质量改善。其零售业务特色鲜明，个人消费贷款发展迅速，同时不良率和拨备覆盖率均处于行业较低水平。未来公司有望在多个利润中心的推动下实现持续盈利增长，因此我们给予“买入”投资评级。