有色金属行业深度报告：金属价格趋势走弱，营收利润双降，首配永磁、钴-20191101-东北证券-25页_3mb

有色金属行业2019年前三季度总结与四季度投资建议

核心内容概述

2019年前三季度，有色金属行业整体营收和净利润均出现下滑，其中营收同比下降9.39%，净利润下降26.87%。各子板块表现分化，黄金、稀土和钨成为市场关注的热点。随着全球主动去库存周期的推进，工业金属价格仍处于下行通道，但四季度或迎来触底反弹。同时，永磁和钴板块被推荐为具有配置价值的领域。

主要观点

1. 2019年三季报综述

• 行业整体表现：全行业实现营收10058.94亿元，同比下降9.39%；净利润286.55亿元，同比下降26.87%。
• 子板块分化：工业金属板块营收和利润均下滑，而黄金和稀土板块表现相对较好，营收分别增长18.78%和40.78%，净利润分别增长2.77%和28.37%。
• 行业趋势：在去库存周期中，工业金属价格持续下跌，但黄金和稀土板块因政策和需求驱动表现优于其他板块。

2. 第四季度投资研判

• 铜价反弹：预计四季度铜价将触底反弹，建议关注受益于经济企稳的铜板块投资机会。
• 永磁与钴配置：永磁和钴板块处于周期反转底部，建议配置。
• 黄金长期看涨：黄金作为传统价值锚点，长期趋势向好，短期调整后有望回升。

关键信息

3.1. 基本金属去库存周期

• 铜板块：营收下降30.26%，净利润下降18.89%。LME和SHFE期铜价格均下降，库存持续增加。
• 铝板块：营收下降10.17%，净利润增长54.15%。LME和SHFE期铝价格小幅下降，但库存下降，显示去库存进程。
• 铅锌锡板块：价格整体向下，但利润相对稳定。锡行业联合限产，预计对供需改善有所帮助。

3.2. 黄金板块

• 营收与利润：营收增长18.78%，净利润增长2.77%。黄金价格持续上涨，但短期面临技术性调整。
• 关注公司：山东黄金、紫金矿业、中金黄金等。

3.3. 稀有金属板块

• 稀土与钨：稀土板块营收增长40.78%，净利润增长28.37%；钨板块营收下降7.27%，净利润下降83.67%。
• 市场预期：稀土永磁因新能源汽车需求增长，有望迎来周期反转；钨价因泛亚库存处理完毕，有望反弹。

3.4. 金属非金属新材料板块

• 永磁材料：行业处于周期反转底部，需求将提速，推荐中科三环等龙头公司。
• 靶材行业：受益于国产替代，国内厂商市场空间广阔，推荐关注相关企业。

重点公司财务数据

行业数据概览

投资建议

• 配置建议：推荐关注中科三环、华友钴业、翔鹭钨业、锡业股份、阿石创、楚江新材、宝钛股份、新疆众和等公司。
• 重点行业：永磁、钴、黄金、稀土、钨等板块具备配置价值。
• 关注点：四季度铜价反弹，黄金价格长期看涨，稀土和钨行业政策落地，市场需求回暖。

风险提示

• 宏观经济风险：国内经济增长乏力可能影响金属需求。
• 政策风险：监管趋严可能影响行业流动性。
• 新能源汽车风险：政策变化可能导致产销量不及预期。
• 产能释放风险：钴锂产品产能释放超预期可能带来价格暴跌。
• 需求不及预期：主要金属需求不足可能导致价格暴跌。

投资逻辑总结

• 铜：处于去库存周期，四季度有望触底反弹。
• 黄金：长期趋势向好，短期调整，建议关注。
• 永磁与钴：行业处于周期反转底部，具备高安全边际。
• 稀土与钨：政策驱动，市场需求改善，价格有望回升。

附注

• 分析师：邱培宇、胡英桑
• 相关报告：《全球主动去库存共振周期下有色商品价格表现》《贵金属专题三：美国加息周期是如何影响金价》等
• 风险等级：中风险（R3）