固收数据预测专题：PMI结构分化，4月数据怎么看？-240507-天风证券-20页_2mb

报告摘要

固定收益专题报告总结

报告日期：2024年05月07日
作者：孙彬彬、隋修平、马戎、魏予陶

一、摘要
• 4月宏观数据整体回升，主要受影响低基数效应。
• 预计4月工业增加值同比68%，固定资产投资同比48%，社会消费品零售总额同比49%，CPI同比0.1%，PPI同比-22%。
• 预计4月出口同比-53%，进口同比24%。
• 预计4月新增信贷9万亿，社融10万亿，M2同比8.2%。
• 主要分项表现分化，制造业投资依赖政策支持，其他动能较弱。

二、 核心数据预测

指标	4月预测值	备注
工业增加值	68%	受低基数影响
固定资产投资	48%	基建支撑有限
社会消费品零售	49%	同比显著高于季节性
CPI	0.1%	食品价格波动控制
PPI	-22%	输入型因素支撑有限
出口	-53%	外需分化，低基数支撑
进口	24%	内需趋弱，基数趋暖
新增社融	10万亿	政债融资拖累社融
M2	8.2%	M2同比小幅下滑

三、 分项解读

PMI与生产活动
• 4月生产PMI反季节性上行至52.9%，但高频数据偏弱，如螺纹钢、涤纶长丝开工率低迷。
• 结构分化：大型企业PMI下落，中小企业PMI稳中有升；服务业PMI回落至50.3%，消费动能未达预期。
固定资产投资
• 基建投入已现改善，但实物工作量仍低于去年同期预期。
• 地产销售分化严重，二线城市商品房成交低于季节性。
进出口表现
• 出口受低基数支撑，同比-53.4%；外需疲软，但越南、韩国出口保持扩张。
• 进口受季节性回落，同比23.6%，但基数较低形成一定托底。
信贷与社融
• 新增信贷9万亿，短期企业贷款一般，中长期贷款同比持平。
• 货币政策偏稳健，PSL净归还3431亿元推动资金收紧，地产贷款降幅显著。