20220802-天风证券-固收数据预测专题_7月数据怎么看__17页_2mb

7月数据怎么看？总结

核心内容概述

本报告分析了2022年7月中国宏观经济数据，涵盖实体经济、进出口及货币信贷三大板块。报告指出，受疫情反复和实体内生动能偏弱影响，7月经济恢复斜率缓慢，高频数据已验证这一趋势。同时，季末冲量后部分指标回调也是大概率事件，导致7月数据弱于预期。

主要观点

1. 实体经济数据

• 工业增加值：预计7月同比增长4.8%，低于季节性水平，显示经济复苏动能不足。
• 固定资产投资：预计7月累计同比增长7.1%，主要由基建投资支撑，制造业和地产投资则面临压力。
• 社会消费品零售总额（社零）：预计同比增长5.0%，商品零售修复放缓，服务业加速修复。
• CPI与PPI：预计7月CPI同比3.2%，PPI同比4.4%，CPI受猪肉和蔬菜价格影响，PPI则因内外需疲软而回落。

2. 进出口数据

• 出口：预计7月同比增长17.4%，虽仍具韧性，但环比增速弱于季节性，外需持续回落。
• 进口：预计7月同比增长4.1%，进口环比弱于季节性，受国内需求疲软影响。
• 出口驱动因素：出口仍受海外需求支撑，但疫情反复和前两个月冲量影响导致7月出口增长放缓。

3. 货币信贷数据

• 新增信贷：预计7月新增信贷1.6万亿元，同比继续回升，但结构未明显改善。
• 新增社融：预计7月新增社融1.77万亿元，社融余额增速达11.1%，但8月社融增速面临较大压力。
• M2增速：预计7月M2同比增长11.9%，8、9月分别降至11.8%和11.7%。

关键信息

7月数据预测

7月经济修复情况

• 出口仍具韧性，但外需持续回落。
• 基建和制造业投资是稳增长的重要抓手。
• 社融信贷是基本面修复的前提，央行操作中介目标明确。
• 7月数据弱于预期，8月数据需进一步验证。

8月债市动向建议

• 关注经济修复、财政增量、地缘政治与地产金融四个维度。
• 债市多头交易政策空窗。
• 长端利率预计窄幅波动，区间上沿和下沿明确。

风险提示

• 地产失速下行
• 基建发力不明显
• 疫情超预期扩散

结论

7月经济数据整体弱于预期，主要受疫情反复、实体内生动能不足以及季末冲量后指标回调影响。出口仍具韧性，但外需回落明显，社融和信贷数据虽同比上升，但环比修复斜率偏弱。8月债市将关注政策动向、经济修复情况及地缘政治变化，预计长端利率将继续窄幅波动。

作者信息

• 分析师：孙彬彬
• 执业证书编号：S1110516090003
• 邮箱：sunbinbin@tfzq.com

联系人

• 廖翊杰：liaoyijie@tfzq.com
• 隋修平：suxiuping@tfzq.com