20240902-紫金天风-债券周报_央行入场做陡曲线_23页_3mb

紫金天风期货中期策略展望（债市方向梳理）

核心观点：
债市维持基本面偏弱、宽货币线索及资产荒背景，整体中性。央行参与国债买卖意在引导正常收益率曲线，防范风险，并非引发利空出尽行情。近期债市或维持区间震荡，长端中枢下行有赖于降息落地，短端下行确定性较高。

一、宏观基本面：制造业低迷，PMI再度收缩

8月制造业PMI回落至49.1%，创连4月收缩区间新低。需求疲软下，制造业供需失衡，市场或难以提振。服务业PMI回暖，建筑业连续下滑，整体经济压力存在。

二、资金面：央行持续呵护流动性

央行加大资金投放，7天逆回购净投放达5040亿元，资金利率下行明显，尤其DR007大幅下行1478bps，至1.7%。市场非银资金充裕，期限结构出现陡峭化。

三、货币政策导向：稳健灵活适度

二季度货币政策执行报告强调增强宏观协调、逆周期调节、财政协同发力，将支持经济长期目标。央行8月增持1000亿国债后，继续“稳增长+抗风险”组合施策。

四、债市预期：区间震荡显然，降息预期升温

10Y、30Y国债收益率预计维持2.15%-2.25%、2.35%-2.45%震荡区间。短端利率下行趋势明确，长端待9月美联储降息进程及基本面改善超预期。信用债波动推动资金避险情绪升温，但预计政策底与市场底存在差异。

五、政策与数据展望

9月财政政策聚焦对“两新”投资等领域，政策协同发力将增强财政乘数效应。8月社融数据疲软，进一步强化政策宽松必要性，信用债博弈情绪发生变化，颇多警惕信号。

六、风险提示

债市策略需关注几点：中国复苏力度、央行转向倾向、外部流动性扰动；技术面操作方面也仍需密切关注金融稳定协调机制变化。