深度报告-20240411-天风证券-食品饮料行业深度研究_春糖略超预期_行业信心回暖_22页_603kb

食品饮料行业春糖会分析总结

核心内容

2024年春糖会表现略超预期，行业信心回暖。整体展会规模创新高，品牌酒企在淡季经营指标上行，行业集中度持续提升，市场预期逐步修复，资本市场信心有所提振。同时，白酒行业面临结构性调整，尤其在酱酒赛道，呈现强分化、理性增长的趋势。

主要观点

• 情绪回暖：春糖会延续春节档超预期情绪，行业信心恢复，整体氛围积极。
• 展会表现：展会规模扩大，新业态融合，但招商功能弱化，人流分布不均，头部品牌展位热度高，中小品牌冷清。
• 新品布局：酒企加大大众价位带产品上市，推动消费分层，满足多样化市场需求。
• 行业集中度提升：名优酒企通过提价、控货、渠道下沉等策略，进一步巩固市场地位，中小品牌面临更大竞争压力。
• 价格格局重塑：多家酒企在春节后陆续提价，推动批价稳定或上涨，渠道库存与动销表现平稳。
• “五码合一”政策：数智化营销持续推进，但执行过程中出现返利政策边际效应减弱、渠道乱象等问题，需持续优化。

关键信息

1. 春糖会表现与市场预期

• 展会规模：展览面积达32.5万平方米，参展商超6600家，专业观众超40万人次。
• 情绪延续：延续春节超预期态势，行业信心恢复。
• 预期修复：春节前动销弱→春节前一周超预期→淡季经营指标稳定向上，市场预期逐步修复。
• 投资策略：重点推荐两条主线：批价上行（如五粮液）和24Q1利润可能超预期（如古井贡酒、今世缘）。

2. 酱酒赛道分化加剧

• 产能增长：2023年酱酒产能占比提升至16.70%，收入和利润稳步增长。
• 展会降温：酱酒展位人流减少，中小品牌参展数量下降，专题论坛参与度降低。
• 结构性调整：酱酒赛道进入“优胜劣汰”的结构化调整阶段，强者恒强局面凸显。

3. 渠道反馈积极

• 库存控制：品牌酒企库存高点已过，节后库存多持平或略降。
• 批价稳定：五粮液、红花郎、水晶剑等核心单品批价表现超预期，价格体系趋于稳定。
• 动销平稳：春节后动销按正常年份平稳过渡，未出现预期中的下滑。

4. “五码合一”政策分析

• 政策目的：通过数字化手段提升渠道管理效率，促进动销和价盘稳定。
• 执行问题：扫码返利边际效应减弱，渠道存在合谋、拆包等乱象，影响政策效果。
• 未来展望：政策需持续优化，厂商关系、利益分配机制需进一步理顺，数智化营销或进一步推动行业升级。

5. 品牌酒企战略动向

• 五粮液：2024年定调“营销执行年”，聚焦高质量营销，推动品牌价值回归。
• 泸州老窖：提出“十四五”重回前三目标，推进“七大战略工程”，强化品牌与渠道建设。
• 洋河股份：强调梦之蓝·手工班品牌核心地位，通过高端销售公司提升品牌影响力。
• 酒鬼酒、西凤酒、今世缘：均提出品牌向上战略，注重文化营销与消费者培育。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期；
• 价格表现不及预期；
• 行业竞争加剧。

投资建议

• 短期看好有业绩弹性及分红率提升的大酒企；
• 长期看好具备品牌力、渠道力和数智化能力的酒企，持续受益于行业集中度提升红利。

附录：数据概览

2023年白酒行业数据

2024年春糖会主要酒企提价情况

结论

2024年春糖会反映出白酒行业在宏观经济压力下仍保持稳健增长，品牌酒企通过提价、控货、渠道优化等手段，有效提升了市场信心和经营表现。酱酒赛道进入强分化阶段，头部品牌表现突出，中小品牌面临更大挑战。数智化营销如“五码合一”持续推动行业升级，但需进一步优化以解决执行中的问题。整体来看，白酒行业正朝着品质化、个性化、文化营销和数字化的多元化发展模式迈进。