食品饮料行业深度报告：基本面延续高景气，静待春糖一季报催化-20210328-华安证券-13页_603kb

白酒行业一季度开门红可期，基本面延续高景气

核心内容概述

本报告分析了2021年一季度白酒行业基本面及市场表现，指出行业整体景气度良好，高端酒及次高端地方酒企均有望实现业绩增长。报告认为，随着消费升级的加速，头部企业次高端产品量价齐升，市场表现优于行业平均水平。同时，二级市场表现相对较弱，但行业基本面未受明显影响，一季报将对市场形成催化作用。

主要观点

高端名酒：一季度开门红可期

• 贵州茅台：受益于系列产品提价，终端需求旺盛，价格保持高位震荡。非标产品如生肖酒、精品茅台提价显著，预计一季度收入增长稳定，未来仍有望通过普飞提价实现业绩增长。
• 五粮液：非标产品打款助挺价，批价已触及千元。品牌结构优化，产品定位清晰，渠道库存低，具备价格看涨信号。
• 泸州老窖：国窖批价站稳900元，价格向上拉升品牌，费用投放转向消费者，品牌建设仍处于关键阶段，未来增长可期。

次高端地方酒：消费升级加速，低基数下高增长可期

• 洋河股份：新董事长上任后推进产品换代，M6+换代成功，M3水晶版进入动销阶段。产品结构优化，营销模式创新，未来增长加速。
• 山西汾酒：青花系列价格高位企稳，玻汾需求持续旺盛。千元复兴版顺利布局，省外市场仍有较大增长空间。
• 今世缘：春节动销快速恢复，V系列作为核心产品系列增长显著。省内南下、省外拓展是未来重点方向，品牌认知度仍需提升。
• 古井贡酒：省内次高端产品旺销，古8以上持续受益。省外市场如河南推进顺利，渠道利润充足，战略单品表现亮眼。

二级市场回顾

• 近1月（2021.2.28~2021.3.25），食品饮料行业下跌7.4%，在中信30子行业中排名第23位，同期沪深300指数下跌7.6%。
• 白酒个股中，金徽酒、金种子酒、迎驾贡酒等小酒涨幅居前，而顺鑫农业、洋河股份、古井贡酒跌幅居前。

投资建议

• 建议标配贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒龙头，因其基本面强劲、业绩增长确定性强。
• 洋河股份、山西汾酒等次高端地方酒企具备显著业绩弹性，未来增长潜力大。
• 行业整体景气度未现下行风险，一季报将对市场形成积极影响，二季度五粮液批价有望突破千元。

风险提示

1. 宏观经济疲软：经济增速下滑可能抑制消费端增长。
2. 疫情防控长期化：疫情反复或输入风险可能影响消费行为。
3. 食品安全事件：重大事故可能打击消费者信心，影响行业整体表现。
4. 农业疫情风险：畜禽疫病可能推高生产成本，影响市场供应与需求。

关键信息总结

图表目录

• 图表1：茅台整箱与散瓶批价走势
• 图表2：近1月中信30个子行业涨跌幅
• 图表3：近1月白酒个股涨跌幅

分析师与研究助理简介

• 分析师：文献，华安证券食品饮料首席分析师，12年研究经验。
• 联系人：姚启璠，华安证券食品饮料研究员，3年研究经验，重点覆盖白酒板块。

投资评级说明

• 行业评级：增持，未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出、无评级，分别对应不同增长预期。