20241028-华创证券-白酒行业秋糖反馈报告_供给端理性务实_基本面压力开始释放_6页_742kb

白酒行业秋糖反馈报告总结

前言与整体观感

本次秋糖会于深圳举办，氛围较为平淡且理性。参展商数量约4200家，与去年持平，但低于成都春糖的6600家，行业活动减少，主会场仅有20场专业论坛，酒类专题活动仅2场。原因主要在于渠道聚焦去库、需求下滑导致心态保守，缺乏热门品类如酱酒调整期和清香热度下降，以及白酒格局优化后小酒企出清、头部企业渠道完善减少吸引力。

行业节奏与基本面

供给端目标理性，中秋国庆后多数酒企放松回款要求，避免过度压力。茅台、五粮液等头部企业保持稳定，经销商库存相对良性，其他企业库存达3个月左右偏高。预计四季度及春节将迎来库存去化周期，需求端虽淡季偏淡，但渠道合作如返利和扫码红包政策有助于库存消化。总体基本面压力开始释放，行业基本面从企稳转向改善。

价格与反馈分析

短期内市场价格有一定下行压力，受渠道备货和发货节奏影响，如飞天茅台批价下降。但供给端主动放松和龙头酒企价格维护（如五粮液补贴政策）限制了下行空间。高端茅五保持稳健，次高端如汾酒、古井贡酒表现较好，兼顾增长弹性。风险因素包括终端需求恢复不及预期或行业竞争加剧。

投资建议

维持推荐白酒行业，估值修复空间存在。首选茅台和五粮液，关注其股东回报方案；次选古井贡酒，作为徽酒龙头保持双位数增长潜力。从弹性角度，可考虑泸州老窖、山西汾酒、今世缘；区域龙头推荐今世缘，兼顾渠道利润改善。短期关注三季报及酒企目标定调，中期看茅台老酒批价和报表企稳信号。风险提示包括上述因素。

核心要点归纳

报告强调行业供给理性导致基本面改善，库存去化周期初现，推荐投资茅五古为主，字数控制在850字内，内容聚焦关键数据分析。