20250406-国信期货-地缘扰动叠加关税风险_油价弱势压制沥青估值_20页_1mb

沥青市场分析总结

核心内容

本报告分析了2025年4月6日前后沥青市场的行情回顾、基本面情况及后市展望，重点涉及沥青期货价格走势、沥青基差、生产利润、开工率、库存变化、装置检修动态以及天气对需求的影响。

主要观点

1. 沥青期货价格走势

• 沥青期货主力合约BU2506本周震荡运行，截至4月3日收于3610元/吨，区间振幅2.86%，整体区间下跌0.19%。
• 市场情绪偏空，主要受地缘扰动和关税风险压制。

2. 沥青基差

• 山东70#A沥青基差为15元/吨，环比上升21元/吨，显示现货价格相对期货合约有所走强。

3. 沥青生产利润

• 山东省沥青周度毛利为-707.73元/吨，环比下跌51.61元/吨。
• 江苏省沥青周度毛利为237.37元/吨，环比上涨2.82元/吨。
• 河北省沥青周度毛利为-642.36元/吨，环比下跌67.69元/吨。
• 整体来看，沥青生产利润承压，部分区域亏损扩大。

4. 沥青开工率

• 中国沥青日度开工负荷率为32.81%，环比下降0.53%，主因部分炼厂阶段性转产或检修。
• 山东省沥青周度开工率为32%，环比上涨0.2%，显示局部供应有所恢复。

5. 装置检修动态

• 2025年3月27日至4月2日期间，全国沥青装置周度损失量约为45.73万吨，环比减少0.08万吨。
• 检修主要集中在西北、东北、华北和华东地区，部分炼厂计划在4月下旬恢复沥青生产。

6. 库存变化

• 全国沥青社会库存为49.19万吨，环比上涨15.77%，同比下降25.81%，反映终端需求恢复不及供应增速。
• 区域库容率方面，山东、华东、华南、东北库容率均环比下降，表明库存压力有所缓解。

7. 天气影响

• 未来三天江南华南等地多降雨，可能抑制道路施工需求。
• 4月11日至12日，江南南部、华南及贵州等地仍有降雨，需关注天气对需求释放的影响。

8. 需求端展望

• 公路投资数据环比承压，反映一季度末财政资金投放节奏放缓。
• 但政策面“稳增长”基调未变，基建项目储备充足，二季度需求释放仍可期。
• 下周南方地区降雨偏少，气温回升，道路项目复工进度加快，部分新项目计划开工，沥青刚性需求或逐步改善。

关键信息

• 价格走势：沥青期货价格震荡偏空，受原油弱势和关税风险压制。
• 库存变化：社会库存环比上升，反映终端需求恢复缓慢。
• 开工率：全国开工率环比下降，但部分区域开工率略有回升。
• 装置检修：检修损失量环比减少，部分炼厂计划恢复沥青生产。
• 天气影响：降雨可能抑制需求，但气温回升有助于需求释放。
• 操作建议：短期以反弹沽空为主，中线关注4月下旬需求验证情况。
• 风险因素：美国关税政策及地缘政治风险可能对原油及沥青价格造成下行压力。

总结

沥青市场近期表现偏弱，主要受到原油价格弱势和全球贸易摩擦预期的影响。尽管部分区域开工率有所回升，但全国整体开工率下降，库存压力增加，显示终端需求尚未完全恢复。未来需关注4月下旬需求释放情况及美国关税政策对进口成本的潜在影响，短期沥青价格或维持震荡偏空格局，中长期则需等待需求验证。