20250406-华泰期货-宏观月报_4月关税风暴_逆周期升温_6页_626kb

研究院总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院发布，主要围绕4月份中美宏观经济形势、政策动向及市场策略进行分析，重点探讨关税政策对市场的影响、通胀走势及货币政策的调整方向。

主要观点

• 中美经济数据“不差”：3月中国与美国的PMI数据均表现良好，显示两国经济在短期仍具韧性。
• 关税落地加剧不确定性：4月美国对等关税政策的实施，以及中国反制措施，将对全球经济贸易环境产生压力。
• 通胀降温预期明显：美国2月CPI同比上涨2.8%，核心CPI上涨3.1%，显示通胀压力有所缓解；中国2月CPI由涨转降，但扣除春节错月影响后仍温和回升。
• 政策导向关注需求端：国内政策将更侧重于逆周期调节，4月可能“择机”进行降准降息以应对需求冲击。
• 美元兑人民币汇率承压：内外结构差异可能加剧汇率波动，需关注市场对供需变化的反应。

关键信息

中美经济数据对比

• 中国3月PMI：50.5，维持节后景气状态。
• 美国3月PMI：保持景气特征，但有波动。
• 美国3月非农就业：新增22.8万，其中企业新增20.9万，服务和酒店行业表现突出。
• 中国3月供需指数：-0.8，较上月变化0.6，较去年同期变化-1.6。

通胀走势

• 美国2月CPI：同比上涨2.8%，核心CPI上涨3.1%，通胀压力有所缓解。
• 中国2月CPI：同比由涨转降，扣除春节错月影响后上涨0.1%。
• 美国能源价格：环比下降0.9%，同比由正转负。
• 中国食品项CPI：同比回落3.3%，是主要拖累因素。

政策周期

• 美国货币政策：3月维持不变，通胀和就业数据韧性较强，美联储可能保持观望。
• 中国货币政策：3月强调加大调控强度，可能在4月“择机”降准降息以应对需求冲击。

市场策略

• 宏观策略：继续维持右侧积极判断，短期市场或调整，中期资产配置或有空间。
• 风险配置：建议调低风险配置至低配。
• 波动率对冲：维持波动率对冲头寸。
• 收益率曲线：预计短期市场压力推动收益率曲线扁平化，建议关注“+1×T2506-2×TS2506”组合。

风险提示

• 美联储意外加息：可能对美股和美元汇率造成冲击。
• 地缘风险上升：可能对全球经济和贸易环境带来不确定性。

图表概览

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