20250524-五矿期货-铜周报_原料供应紧张情绪有所加剧_42页_4mb

原料供应紧张情绪加剧，铜价震荡运行
2025年5月周报指出，铜市场面临多重因素影响。供应端，铜精矿加工费持续下行至482美元/吨，粗铜加工费环比持平，冷料供应偏紧。紫金矿业卡莫阿卡库拉项目因矿震导致部分区域暂停作业，预计影响年度52-58万吨产量目标。国内精炼铜产量4月达1254万吨，同比增长9%，1-4月累计增长56%；进口量300万吨，净进口222万吨，同比减少229%，进口来源国转向刚果（金）、赞比亚等，智利、俄罗斯等占比下降。

库存方面，三大交易所库存合计422万吨，环比减少20万吨，其中上期所库存降至99万吨，LME库存减至165万吨，COMEX库存微增。上海保税区库存下降11万吨。国内现货升水维持在165元/吨，LMECash/3M升水311美元/吨。全球显性库存下降，但COMEX库存增加导致总库存变动幅度有限。

需求端，国内精铜杆企业开工率回落，废铜制杆企业开工率提升有限，精废价差收窄至867元/吨。下游行业分化明显：交流电动机、汽车、空调、洗衣机及发电设备产量同比上升，彩电、冰箱及冷柜需求下滑。房地产数据延续偏弱，施工及竣工面积同比下跌，国房景气指数环比走低。

资金端显示，沪铜总持仓环比减少1.89万手，近月合约持仓下降5.61万手，市场投机氛围趋弱。外盘CFTC基金净多持仓比例降至76%，多空均减仓但空头减幅更大；LME投资基金多头持仓占比基本持平。

综合基本面，铜价短期或受益于原料紧张预期和美元指数走低，但全球制造业PMI弱稳抑制上涨动能。预计沪铜主力运行区间77200-79500元/吨，伦铜3M运行区间9450-9750美元/吨。中期需关注贸易局势反复对经济的冲击，若需求持续疲软或供应扰动缓解，铜价可能承压。

多空评分显示，短期供应端和美元因素偏多，需求端及PMI走弱偏空。当前需警惕全球经济放缓风险，同时留意国内再生铜供应及海外矿端扰动对市场情绪的进一步影响。