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光期研究：油脂油料策略周报总结

核心内容概述

本周油脂油料市场整体呈现震荡走势，价格冲高回落，市场等待关键数据发布以确定未来方向。下周将发布美国农业部5月供需报告，该报告将首次对2026/27年度全球油料供需进行预估，市场关注供需变化对油粕价格的影响。此外，特朗普访华、美伊冲突、马棕油供需报告等多重因素将推动市场波动。

主要观点

全球大豆市场

1. 供需报告发布：下周将发布5月供需报告，预计2026/27年度全球油料供需双增，库存压力下降。
2. 价格走势：全球大豆价格高位震荡，巴西和美豆升贴水价差收窄，市场关注中美动向。
3. 压榨需求旺盛：美豆压榨产业火爆，压榨利润创新高，显示需求前景乐观。
4. 巴西和阿根廷表现：巴西大豆5月出口略高于去年同期，阿根廷压榨需求旺盛，预计出口采购进度加快。

国内豆粕市场

1. 消费回落：豆粕表观消费量回落，但仍高于去年同期，豆粕仍具性价比。
2. 供应变化：预计5月国内大豆压榨量为850万吨，供应略低于去年同期。
3. 基差与库存：豆粕基差回落，市场迎接大量大豆到港压力，库存天数下降。
4. 期权表现：豆粕期权波动率预期增加，市场策略偏向做多波动率，期货单边短线操作为主。

全球油脂市场

1. 供需格局：预计全球油脂需求增量略高于供应增量，市场或重回去库状态。
2. 马棕油情况：市场预计马棕油4月库存微降，但产量增加可能抵消需求增长。
3. 印尼棕榈油：印尼5月关税上调，市场乐观看待B50生柴政策带来的提前备货需求。
4. 印度油脂：印度油脂采购放缓，因国内需求减少，进口榨利有所下降。

国内油脂市场

1. 消费低迷：国内油脂消费低迷，终端采购意愿差，多随用随买。
2. 进口榨利改善：大豆、油菜籽、棕榈油进口榨利均有所改善。
3. 库存变化：油脂库存回落，但5月有望重回累库趋势。
4. 油粕比与价差：油粕比攀升，豆棕价差变化不大，油粕现货基差走弱，月间反套策略离场。

关键信息

• 全球油料供需：预计2026/27年度全球油料供需双增，库存压力下降。
• 美豆市场：美豆压榨需求旺盛，利润创新高，出口销售和检验数据良好。
• 巴西市场：巴西大豆出口量超过1500万吨，压榨需求强劲。
• 阿根廷市场：阿根廷出口采购进度加快，压榨需求旺盛。
• 国内豆粕：表观消费量回落但仍高于去年同期，供应略低于去年同期。
• 油脂库存：全球油脂库存回落，但5月或重回累库趋势。
• 市场预期：下周供需报告发布后，市场波动率预期增加，价格波动区间有望打开，策略偏向做多波动率。

数据图表摘要

市场展望

下周为油脂油料市场关键周，市场将关注美国农业部供需报告、特朗普访华、美伊冲突进展及马棕油供需报告。报告发布后，交易焦点将转向新作，天气市正式展开，市场波动率预期增加，价格波动区间有望打开。策略上建议做多波动率，期货单边短线操作为主，月间反套及油脂间套利策略逐步离场。

研究团队信息

• 王娜：光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，多次获得最佳农产品分析师称号。
• 侯雪玲：光大期货豆类分析师，期货从业十余年，多次获得研发团队奖项。
• 孔海兰：经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，曾担任第一财经频道嘉宾分析师。

免责声明

本报告基于公开资料整理，信息准确性与完整性不作保证，所含信息和建议仅供参考，不构成操作依据。投资者据此操作，风险自担。