20230423-天风证券-信用债市场周报_还有哪些信用债值得关注__28页_5mb

信用债市场分析总结

市场整体表现

2023年以来，信用债市场表现突出，收益率较年初下行较多，尽管仍高于2022年11月初水平。主要驱动因素包括监管背景下机构行为调整、新发理财带动债基份额增加以及信用债票息价值突出，机构参与力量不断加强。低等级城投债和高等级二永债是表现最突出的品种。资金面保持紧平衡状态，信用票息策略仍是关键，但机构配置趋缓，收益率下行速度放缓。

具体债券关注点

• 城投债：机构普遍下沉重点，仍有挖掘空间。优先关注江苏、浙江、福建等经济强区域（收益率低，3-35%），和安徽、江西、湖北、湖南、四川、重庆等中游经济省份（收益率35%-45%）。例如，重庆市江北区、涪陵区、湖北省荆州市等平台值得关注。还需关注天津等区域，净融资边际改善后，半年内天津市级城投债票息较高。
• 产业债：灵活参与，关注钢铁、交运等行业龙头债券，景气度环比改善。煤炭行业维持高位，煤价波动中枢可能上抬。
• 地产债：国有房企债券安全性较好，受益于政策修复资产负债表。
• 二永债：表现稳健，信用利差压缩受限于资金利率和流动性，建议参考历史中枢定价。

策略与风险

机构策略侧重信用票息，重点在拉长久期和资质下沉。风险包括信用评级调整、宏观经济不确定性，和城投口径偏差。

小结

信用债市场修复到位，但空间缩小。建议聚焦短久期、弱资质债券，结合区域经济实力和债务水平评估安全性。整体配置需注意资金面紧平衡和信用利差变化风险。