20231206-国海证券-债券市场研究_2024年信用债投资策略_29页_3mb

2024年信用债投资策略分析总结

核心观点

• 2024年信用债市场主要变量：供给和资金面，建议注重信用债久期操作。
• 持续偏紧环境下，短端性价比降低，拉久期投资机会获得更多关注。
• 结合区域和评级因素，城投债和二永债是重点配置方向。

投资要点

• 久期操作：短端下沉性价比下降，建议拉久期；中长期债券提供更多票息收益。
• 城投债：避风险偏好资金可关注短端（如江苏、浙江）；抓机会资金关注中部省份（如安徽、江西、湖北）；化债推进区域（如重庆、湖南）可能带来提前兑付机会。
• 二永债：流动性好，受资本新规影响，供给压力边际存在，但仍具配置价值；优先关注国股行为大型城商行。
• 证券和保险次级债：银行二永债利差下降时，证券次级债性价比提升；保险次级债高票息特性较优。

区域与评级重点关注

• 城投债：AA+评级优先中部五省及江苏、福建；AAA评级关注江浙地市级、中部强地市级和部分弱省份省级（如广西省级、云南）。
• 风险敞口：一季度和某些省份（如天津）城投债集中到期需谨慎。

二级市场与风险提示

• 2024年信用债供给规模或缩量，资金面和政策扰动冲击可能增加。
• 监控机构行为再融资规模、信用利差变化，注意违约和化债事件预警。
• 资金超预期收紧、城投风险超预期等可能诱发市场波动。

总体，2024年信用债市延续资产荒，强调拉久期策略，合理分散在城投、二永债及其他金融债中，管理区域和期限风险。