20240425-国盛证券-固定收益专题_极致行情下哪些二永还有估值优势__15页_1mb

二永债市场分析报告总结

一、二永债市场概况
今年二永债随债券市场走牛出现显著收益率下行。在二级资本债方面，低等级短久期品种收益率下行幅度更大；银行永续债方面，长久期品种下行幅度更显著。目前，市场策略偏向持有低等级证券以博取收益，市场整体呈现资产荒格局。

二、二永债供给与偿还节奏

• 2024年二永债发行节奏放缓，前四个月二级资本债净融资总额达2770亿元。
• 二永债偿还集中在特定月份：二级资本债主要在8、9月集中偿还，永续债主要在6-9月集中赎回。
• 2023年至2024年剩余二永债额度为11700亿元。

三、存续规模与债务期限

• 各级别银行存续规模不均衡，国有行二级资本债达2540亿元，农商行中Tier-1农商行二永债规模显著。
• 期限方面，二级资本债集中在多期限段，永续债则集中在短期以内。

四、估值区间分析
二级资本债和银行永续债的估值因期限和信用级别不同而显著分化：

• 国股行中，银行估值不一，如恒丰银行永续债处在较高估值。
• 包括城商行和农商行在内的中小银行，高估值仍广泛存在，估值水平与信用级别呈现一定差异。
• 同类产品中，AAA级估值普遍较低，而部分低评级银行如AA-行个别品种估值较高。

五、市场展望与风险提示
报告指出当前市场仍处于资产荒行情，叠加债券供给延后，流动性仍有支撑力。同时，利率上行风险需高度警惕，可能对当前估值产生显著冲击。

六、图表分布

• 包含21张图，支持估值与发行分析，直观展示了二永债市场运行态势。

风险提示

统计数据可能存在一定偏差，需注意异常现象。同时，利率大幅上行可能导致二永债估值剧烈下降，投资者应注意利率风险。