20231122-国海证券-信用双周报_二永还有哪些机会__21页_1mb

投资核心观点

• 城投债持续缩量、高收益品种稀缺，二级资本债利差进入合理区间，相对高评级、主期限的二永债性价比提升。
• 信用资质较优、中短期的二永债更适合当前配置方向，而非过度下沉城投债。

二永债市场数据（截至2023年11月17日）

• 全市场二永债存量规模59.45万亿元，共672只；高评级（AAA-、AA+）占比较高；
• 中长期品种（5年及以上）占比超60%；发行主力为国有股银行；
• 资本金缺口测算显示，2024年银行二永债供给或持续增长，前三季度供给高峰预计将增加超2000亿元。

风险提示

• 资金面调整超预期、化债政策落地风险、城投样本差异、数据偏差及历史数据局限。
• 二永债短期交易机会存在调整压力，中长期供给增加可能导致供需矛盾加剧。

配置建议

• 重点关注信用资质好、加权估价收益率合理的头部商业银行二永债，如：
• 股份制银行：恒丰银行、民生银行
• 城市商业银行：中原银行、郑州银行等
• 避免风险下沉城投债，聚焦信用资质中高、期限中短期的优质品种。