20220710-中财期货-PTA_EG投资策略半年报_展望需求旺季_聚酯链或先涨后跌_16页_1mb

展望需求旺季，聚酯链或先涨后跌总结

核心内容概览

本报告分析了PTA（精对苯二甲酸）与乙二醇（EG）在2022年下半年的市场走势、逻辑驱动因素及投资策略，同时探讨了聚酯下游的需求变化及行业供需格局。

主要观点与策略推荐

PTA观点及策略

• 短期走势：震荡
• 中期走势：震荡偏强
• 操作建议：三季度逢低买入，四季度观望

乙二醇观点及策略

• 短期走势：震荡偏强
• 中期走势：震荡偏弱
• 操作建议：三季度逢低买入，四季度作为化工品空配

逻辑驱动因素

1. 成品油需求与油价走势

• 三季度是北半球出行高峰季，成品油需求支撑油价，但需关注OPEC+的政策变化。
• 国际油价预计在三季度维持高位震荡，四季度或有回调。

2. 产能投放与加工费

• PTA下半年计划新增产能1870万吨，但部分可能延后至2023年。
• 三季度PTA将维持去库格局，四季度库存压力较大，加工费承压。
• 乙二醇下半年仍有大量新产能投放，但具体落实情况存在不确定性。

3. 开工率与库存情况

• PTA开工率在三季度有望回升至75%左右，乙二醇开工率则维持低位。
• 下半年乙二醇港口库存偏高，需求端预期向好，但整体仍维持弱势震荡。

4. 下游聚酯需求

• 二季度聚酯行业旺季不旺，库存压力较大。
• 三季度随着秋冬服装备料，聚酯开工率有望回升，库存压力有望缓解。

关键信息汇总

成本端分析

• 国际油价：上半年累计涨幅超40%，三季度或维持高位震荡，四季度或回调。
• 煤价：上半年煤价波动较小，下半年进口煤数量或减少，国内需求上升。
• PX价格：上半年上涨明显，三季度可能因需求预期向好而维持偏强，四季度或回调。

产业链数据

• PTA进口依存度：逐渐降低至40%附近。
• PTA加工费：上半年两次出现负值，6月底稳定在400元/吨附近。
• 乙二醇进口量：1-5月同比减少约14.2万吨，预计下半年进口量进一步减少。
• 乙二醇开工率：上半年维持在62%左右，三季度或因检修维持低位。

产能与产量

• PTA产能：截至2022年6月为6989万吨/年，下半年计划新增产能1870万吨。
• 乙二醇产能：2022年产能基数为2171.1万吨，其中煤制乙二醇产能为767万吨。
• 新增产能计划：2022年乙二醇计划新增产能达930万吨，主要集中在四季度。

风险提示

1. 全球疫情二次爆发（利空）
2. 地缘政治导致成本端原油暴涨或暴跌（利空或利多）

重点关注

• 下游聚酯开工率
• 上游检修情况
• 新产能投产进度
• 终端订单表现

行情回顾与展望

PTA

• 上半年价格震荡上涨，累计涨幅超30%，但主要跟随成本端上涨。
• 三季度有望延续去库格局，四季度库存压力较大，加工费承压。

乙二醇

• 上半年价格整体震荡，二季度受疫情影响库存累积。
• 三季度需求预期向好，价格或有修复反弹，但整体仍维持弱势。

聚酯产品价格与利润

• 上半年聚酯产品价格普遍上涨，但利润处于近几年底部。
• 各产品利润差异较大，涤纶瓶片相对较好，长丝、短纤及切片利润较差。
• 库存天数达到2020年以来新高，需关注三季度订单表现。

图表与数据来源

• 图1：PTA主力合约走势
• 图2：乙二醇主力合约走势
• 图3：布伦特原油走势
• 图4：动力煤期货走势
• 图5：PXN价格走势
• 图6：PTA产业链价格走势
• 图7：PX开工率
• 图8：PTA加工差季节性
• 图9：PTA社会库存
• 图10：乙二醇月度进口量
• 图11：乙二醇港口总库存
• 图12：聚酯产品价格
• 图13：聚酯产品利润
• 图14：聚酯开工率
• 图15：织机开工率

资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部、隆众资讯

投资咨询资质

• 投资咨询业务资格：证监许可[2011年]1444号
• 报告撰写人：王扬扬 (F303454, Z0014529)
• 联系方式：wyy@zcfutures.com

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