20180629-财通证券-电子行业专题报告_MLCC供需结构失衡带来的景气度将持续到2019年_26页_2mb

电子行业专题报告总结：MLCC供需结构失衡与行业景气度分析

核心内容

MLCC（片式多层陶瓷电容器）作为最重要的被动元器件之一，预计到2020年全球市场需求量将扩大至48500亿只，市场空间将达到115亿美元。需求端增长主要来自汽车电子化率提高和消费电子创新升级，而供给端则受到日韩龙头厂商产能结构性调整的影响，导致常规MLCC缺货和涨价。

主要观点

需求端增长动力强劲

• 汽车电子化率提升：新能源汽车的快速发展推动MLCC需求。传统燃油车动力系统使用450-600颗MLCC，而纯电动车则需2700-3100颗，增长达300%。
• 消费电子创新：智能手机升级推动MLCC需求，尤其是5G时代射频前端数量增加，带动单机MLCC用量提升80%以上。高端MLCC占比持续增加。
• 市场预测：全球车用MLCC需求预计在2023年达到6100亿颗，成为重要增长点。

供给端结构性调整加剧短缺

• 日韩厂商产能转移：村田、三星电机、太阳诱电等厂商逐步退出低端MLCC市场，将产能转向高端产品和车用领域，导致常规品市场供给不足。
• 产能缺口：2016年起，日韩厂商释放约20%的常规MLCC产能，但因技术水平和产能规模差距，台系和大陆厂商短期内难以承接。
• 涨价周期：MLCC已经历一年半的涨价缺货周期，预计2018年底初步缓解，但行业景气度有望持续至2019年。

关键信息

• 行业格局：全球MLCC市场由日韩厂商主导，占85%市场份额，大陆厂商处于第三梯队，话语权较低。
• 技术壁垒：MLCC生产涉及高技术含量和资本密集型，尤其是陶瓷粉料、内电极、共烧技术等环节。
• 上游依赖：MLCC上游原材料如陶瓷粉料和电极材料仍由日韩厂商主导，国内厂商面临技术与成本压力。
• 行业趋势：MLCC将向微型化、高容量、高频化、高温化、高电压化方向发展，高端需求持续增长。

A股相关标的推荐

国瓷材料（300285）

• 主营业务：MLCC配方粉、电子陶瓷材料、纳米级复合氧化锆、高纯超细氧化铝等。
• 业绩表现：2017年营收12.18亿元，同比增长78.09%，归母净利润2.45亿元，同比增长87.75%。
• 看点：多业务板块协同增长，MLCC配方粉龙头地位稳固，具备成长潜力。

风华高科（000636）

• 主营业务：MLCC、片式电阻器、电感器、陶瓷滤波器等，营收占比达97.53%。
• 业绩表现：2017年营收33.55亿元，同比增长20.9%，归母净利润2.47亿元，同比增长186.7%。
• 看点：受益行业高景气，内部改革与外延式并购提升竞争力，积极布局高端领域。

三环集团（300408）

• 主营业务：通信部件、半导体部件、电子元件材料、MLCC等。
• 业绩表现：2017年营收31.30亿元，同比增长8.39%，归母净利润10.83亿元，同比增长2.29%。
• 看点：掌握材料核心技术，垂直一体化构建护城河，布局5G和新能源领域。

火炬电子（603678）

• 主营业务：军用MLCC、陶瓷电容器、代理业务等。
• 业绩表现：2017年营收18.88亿元，同比增长25.66%，归母净利润2.37亿元，同比增长22.38%。
• 看点：军用市场增长强劲，陶瓷材料业务有望放量，提升整体业绩。

风险提示

• 国内厂商扩产不及预期：可能导致行业景气度持续，影响整体利润空间。
• 日韩厂商加快扩产：可能引发产品降价，压缩利润空间。

行业与公司评级

• 行业评级：增持（预计未来6个月内行业回报高于市场5%以上）
• 公司评级：
  • 国瓷材料：买入
  • 风华高科：买入
  • 三环集团：买入
  • 火炬电子：增持

行业数据与趋势

• 全球MLCC需求：2017年为40000亿只，预计2020年将达48500亿只。
• MLCC成本结构：原材料占比最高，达到30%-65%，尤其是陶瓷粉料和电极材料。
• 行业周期：由于供给调整和需求增长，MLCC行业景气度预计持续至2019年。

总结

MLCC行业正经历由需求端增长和供给端调整共同驱动的景气周期。随着汽车电子和消费电子的快速发展，MLCC市场空间持续扩大。然而，由于日韩厂商产能转移和国内厂商技术及产能的不足，行业短期内仍面临供给短缺和涨价压力。建议关注具备MLCC核心技术和成长潜力的国内企业，如国瓷材料、风华高科、三环集团和火炬电子。