电子行业专题报告_MLCC供需结构失衡带来的景气度将持续到2019年_24页_2mb

电子行业专题报告总结

核心内容

MLCC（片式多层陶瓷电容器）作为最重要的被动元器件之一，其供需结构失衡导致行业景气度持续至2019年。2020年全球MLCC需求量预计达到48500亿只，市场空间将达115亿美元。

主要观点

• 需求端：汽车电子化率提高和消费电子创新升级是主要驱动力。
  • 新能源车渗透率提高，纯电动车MLCC用量较传统燃油车增长300%。
  • 智能手机功能升级推动小型化、高容量MLCC需求，5G时代射频前端数量增加，单机MLCC用量预计提升80%以上。
• 供给端：日韩龙头产能调整导致常规品缺货涨价。
  • 前五大厂商村田、三星电机、国巨、太阳诱电和TDK占据85%市场份额，技术及产能优势明显。
  • 日韩厂商将产能转向高端应用，导致常规品供给减少，国内厂商短期内难以承接。

关键信息

• 行业格局：MLCC行业具有高技术壁垒，日韩占据绝对优势，台湾次之，中国大陆尚处起步阶段。
• 市场趋势：汽车电子成为最大增量市场，新能源车渗透率预计2020年达5%，带动MLCC需求大幅增长。
• 行业供需失衡：供给紧张预计持续至2019年，主要因日韩厂商扩产有限，台湾及大陆厂商扩产能力不足。
• 行业成本结构：原材料占比最大（30%-65%），其中陶瓷粉料、电极材料直接影响产品性能。

重点厂商及投资建议

国瓷材料（300285）

• 主营业务：MLCC配方粉、电子陶瓷材料、纳米氧化锆、高纯氧化铝等。
• 2017年营收：12.18亿元，同比增长78.09%。
• 2018年Q1营收：3.23亿元，同比增长53.72%。
• 投资看点：多业务协同，MLCC配方粉龙头，具备成长潜力。

风华高科（000636）

• 主营业务：MLCC、片式电阻器、电感器、陶瓷滤波器等。
• 2017年营收：33.55亿元，同比增长20.9%。
• 2018年Q1营收：8.42亿元，同比增长35.2%。
• 投资看点：受益行业高景气，通过改革和外延并购提升竞争力，布局高端领域。

三环集团（300408）

• 主营业务：电子陶瓷、通信部件、半导体部件、电子元件材料等。
• 2017年营收：31.30亿元，同比增长8.39%。
• 2018年Q1营收：8.06亿元，同比增长19.13%。
• 投资看点：“材料+”战略，垂直一体化，多元化业务布局。

火炬电子（603678）

• 主营业务：陶瓷电容器、代理业务、陶瓷材料等。
• 2017年营收：18.88亿元，同比增长25.66%。
• 2018年Q1营收：3.76亿元，同比增长18.7%。
• 投资看点：军用MLCC龙头，受益于军队改革及信息化提升，陶瓷材料业务即将放量。

风险提示

• 国内厂商研发及扩产跟进不及预期。
• 日台厂商扩产速度加快可能导致产品降价。

图表及数据支持

• 图26：MLCC成本结构。
• 图27：陶瓷粉料市场格局。
• 图29：MLCC日韩大厂产能结构性调整退出进程。
• 图30：国巨MLCC业务收入增长。
• 图31：2014-2018月度陶瓷电容均价及同比变化。
• 图32-39：各公司营收、利润及毛利率变化情况。

行业前景

MLCC行业在汽车电子、消费电子及5G等驱动下，市场需求持续增长，供给失衡预计持续至2019年，行业景气度有望维持。国内厂商具备成长潜力，建议关注具备技术及产能提升能力的标的。