> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # MLCC行业跟踪报告总结 ## 核心内容 MLCC（多层陶瓷电容器）行业被视为周期成长行业，其价格波动与供需关系密切相关。随着AI Server需求的爆发，MLCC行业正迎来新一轮景气周期。该周期由供给端的缓慢扩张与需求端的强劲增长共同驱动，预计将在未来两年形成明显供需缺口。 ## 主要观点 - **行业周期特征**：MLCC行业的上行周期通常由供给端变化主导，伴随需求端增长形成供需缺口，从而推动价格上涨。渠道和终端在价格上涨过程中增加库存，进一步拉动需求。 - **AI Server需求驱动**：AI Server的功率提升显著增加了对高容小尺寸MLCC的需求。普通服务器单机用量约1800-2500颗，而8卡AI服务器单机用量可达20000颗。预计2028年AI Server用MLCC量将超过2000亿只，占整体出货量的0%-5%。 - **等效出货量测算**：由于AI Server使用的MLCC规格较高，单体对产能消耗是常规产品的4-7倍。叠加通用服务器需求增长，预计2028年数据中心MLCC等效出货量将超过2万亿只，占整体出货量的 $20\% - 25\%$。 - **行业需求增速**：2027-2028年行业需求增速有望提升至 $15\%$ 以上，而2023-2026年增速则在 $10\%$ 以下。 - **供需缺口显现**：2023年起行业供给增速放缓，2026年开始重新提速，但增速仍低于需求增长。预计2028年将出现实质性供需缺口，行业景气度将显著提升。 - **涨价趋势**：目前全球主要MLCC厂商已开始涨价，韩国龙头4月启动大范围涨价 $10\%$，6月可能再次提价。村田、太阳诱电仅对高容产品调价，台湾玩家也有一轮普遍调价，而国内厂商仅取消部分渠道折扣。 - **行业周期位置**：当前处于涨价早期，尚未经历第一轮普涨，行业扩产意愿仍较为谨慎，预计6月后会有更多玩家参与涨价，涨幅可能达到 $100\%$ 或更高。 ## 关键信息 - **MLCC需求结构变化**：AI Server的高功率需求显著提升了MLCC的使用量，推动行业向高端化发展。 - **行业景气度指标**：通过国巨、华新科的月度营收数据，可以观察到行业景气度的波动。2026年10月后，行业景气度预计将进一步提升。 - **投资建议**：推荐国内MLCC龙头三环集团，建议关注风华高科、洁美科技、天利控股集团等。 - **风险提示**： - 海外云厂商资本开支下滑可能影响需求。 - 行业竞争加剧可能压缩利润空间。 - 产品价格下降可能对盈利能力造成冲击。 ## 行业趋势与展望 - **未来需求预测**：2024-2026年数据中心MLCC需求增速预计为8%，2027年有望提升至15%-20%。 - **行业扩产情况**：由于设备和原材料限制，短期难以大规模扩产，预计下半年供求关系将更加紧张。 - **毛利率趋势**：华新科和风华高科的季度毛利率显示，随着行业景气度提升，毛利率有望逐步回升。 ## 投资建议与风险提示 - **推荐标的**：三环集团作为国内MLCC龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力。 - **关注企业**：风华高科、洁美科技、天利控股集团等企业在AI Server和高端MLCC领域具有一定的竞争优势。 - **风险因素**：海外云厂商资本开支下滑、行业竞争加剧、产品价格下降等可能对行业产生负面影响。 ## 数据来源与图表说明 - **国巨与华新科月度营收数据**：反映行业景气度变化，2026年10月后景气度明显回升。 - **村田与太阳诱电BB值**：显示行业需求旺盛，村田FY25Q4 BB值提升至1.24，太阳诱电FY26Q4 BB值提升至1.31，均创近年新高。 - **MLCC供需测算**：2026年供过于求比例降至5%，2028年可能出现实质性缺口。 - **MLCC等效出货量趋势**：2028年数据中心MLCC等效出货量预计超过2万亿只，占整体出货量的 $20\% - 25\%$。 ## 总结 MLCC行业正迎来由AI Server需求驱动的新一轮景气周期，供需关系的改善将推动价格上涨。行业需求增速有望从 $10\%$ 以下提升至 $15\%$ 以上，2028年可能出现实质性供需缺口。建议关注具备技术优势和市场竞争力的MLCC企业，如三环集团、风华高科等，同时需警惕海外云厂商资本开支下滑、行业竞争加剧等风险因素。