20250122-中诚信国际-信用利差周报2025年第3期_利率调控与风险防范政策信号强化_资金面收紧债券收益率继续上行_16页_899kb

中信国际信用利差周报2025年第3期总结

一、本期要点

央行在国务院新闻发布会上强调，2024年社会融资规模合理增长，债券融资作用显著。其中，政府债券净融资创新高达113万亿元，企业债净融资191万亿元。央行表示将通过两项资本市场支持工具提升流动性，并加强股债联动。目前10年期国债收益率为165%，较最低点有所上行。

金融监管总局于1月12日召开年度工作会议，强调防范化解重点领域金融风险，包括房地产和地方政府债务。会议提出支持房地产新模式，并提到"白名单"项目已审批超5万亿元贷款。2024年房企债券违约规模超过290亿元，房企信用风险上升，尾部风险尚未出清，需警惕风险外溢。

二、宏观经济表现

2024年全年国内生产总值首超130万亿元，同比增长5%。分季度增速分别为5.3%、4.7%、4.6%、5.4%，四季度经济回升明显。

出口表现强劲，12月出口同比增速达107%，环比增速106.7%，低基数效应与外需拉动是主要因素。进口增速由负转正，贸易顺差扩大。

三、货币市场走势

资金面收紧，受央行暂停二级市场国债买入影响，债券收益率继续上行。主要银行间市场利率大幅上行18-82 bp，Shibor中长期品种上行3bp。

供给端消息不积极，12月社融与M2等指标反映流动性有所收紧，部分企业投资信心不足。

四、一级与二级市场分析

信用债一级市场发行规模较前一周增加2951亿元，主要来自电力、建筑、化工等行业。平均发行利率上行幅度达2-42 bp。基础设施投融资、产业债均呈现净融资流入趋势。

二级市场现券成交额小幅下降，债券收益率普遍上行，国债收益率多数上行2-7 bp。信用利差前十期限有分化，评级利差普遍收窄。

五、信用风险与市场动态

本期信用债焦点包括国厚资产的 实质性违约事件，以及花样年、方圆集团等多只债券调整兑付安排或展期，显示房地产行业债务处置压力依然存在。

监管方面，交易所发布新规以优化专项品种指引，沪深场所持续提升债券市场服务国家战略的能力，包括适当减免相关费用。同时，交易商协会通报四家农商行存在的违规交易行为。

六、后市展望

利率或进入震荡期，央行将进一步优化宏观调控；货币政策仍保持适度宽松立场，但资金面趋紧态势尚难迅速缓解。房企债务风险仍是博弈关注点之一，而信用利差压缩可能在未来逐渐 destabilize。