20160909-川财证券-他山之石·海外精译系列第84期_全球市场稳定但不安全_13页_774kb

全球市场稳定但不安全 —— 他山之石·海外精译系列第84期总结

核心内容概述

本期报告是PIMCO 2016年第四季度的资产配置展望，由川财证券研究所翻译整理。报告指出，全球市场当前处于稳定但不安全的状态，虽然经济没有立即陷入衰退，但潜在的系统性风险正在上升。投资者应适度加风险，但需谨慎控制整体风险水平。

主要观点

1. 全球市场稳定但不安全

• 经济稳定：主要央行的货币政策和潜在的财政政策有助于维持当前经济状态，全球经济不会很快进入衰退。
• 估值高但波动率低：股市和债市估值接近历史高点，但波动率处于历史低位，这种稳定不可持续。
• 系统性风险上升：试验性货币政策和杠杆的提升正在增加系统性风险，政策效力的耗竭和高债务水平威胁全球经济复苏。

2. 投资策略建议

• 加风险但控制整体风险：适度加仓风险资产，但需注意流动性管理和风险敞口。
• 新兴市场机会显现：中国增长放缓、大宗商品下跌、美元升值等逆风已减弱，新兴市场具备利润复苏和价值重估的条件。
• 结构性阿尔法策略：应增加对结构性阿尔法策略的配置，如套息和动量策略，以增强投资组合的分散性。
• 实物资产配置：超配美国防通胀国债、REITs和大宗商品，以应对低利率和通胀预期的反弹。
• 货币策略：中配货币，看好美元和部分与大宗商品相关的高收益新兴市场货币，同时低配欧元和人民币。

关键资产配置建议

股票

• 低配全球股票，尤其是美股。
• 超配美国金融股：估值不高，且市场对其净息差和利润率收窄的担忧被高估。
• 降低欧洲股票超配程度：政治不确定性上升，欧元区经济前景不明朗。
• 提高新兴市场股票配置：外部不利因素减弱，内部转型带来积极影响。

信贷

• 超配投资级公司债：流动性风险低，预期违约率低，能为投资者提供良好补偿。
• 看好非机构MBS：美国房地产市场强劲，MBS的损失调整后收益率具有吸引力，且与其它资产相关性低。

利率

• 低配德国和日本国债：负利率政策虽有刺激作用，但可能损害银行盈利能力，且全球央行正逐步谨慎对待。
• 中性看待美国利率：防通胀国债因通胀预期提升而具有吸引力，但需关注其长期价值。

实物资产

• 超配防通胀国债、REITs和大宗商品：在通胀预期反弹的环境下，实物资产能提供更稳定的回报。

货币

• 中配货币：美元仍具吸引力，但主要货币将震荡。
• 做空人民币，做多美元：人民币兑美元持续贬值，美元在再通胀组合中具备分散效应。
• 部分新兴市场货币：因基本面改善和国际收支状况好转，具有配置价值。

结论

尽管全球市场在短期内保持稳定，但长期来看存在较大不确定性。投资者应采取适度加风险的策略，同时注重资产配置的多样化和风险控制。结构性阿尔法策略和实物资产配置将成为未来投资组合的重要组成部分，以应对低回报率和高波动率的市场环境。

投资评级说明

分析师承诺

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