20180906-川财证券-他山之石·海外精译第153期_经济周期尾部的投资策略_7页_853kb

海外精译第153期总结

核心内容

本期报告主要探讨了在经济扩张周期尾部阶段，投资者应如何调整投资策略以应对潜在的风险。报告指出，尽管当前经济指标仍表现强劲，但市场环境已发生变化，投资组合应向防御性策略转移。核心内容包括通胀风险、股票与债券的相关性、收益率分化、市场波动性以及五个值得关注的投资机会。

主要观点

• 经济周期尾部：当前美国经济仍处于扩张周期尾部，但市场不确定性上升，需警惕通胀、衰退等风险。
• 通胀风险：通胀上升对传统股票和债券造成负面影响，但实物资产和通胀挂钩债券表现积极。投资者应增加对通胀敏感资产的配置。
• 股票与债券相关性：在通胀上升时，股票与债券的相关性可能由负转正，高质量债券在衰退中表现更佳。
• 收益率分化：随着美联储加息和缩表，资产回报差距加大。动量因子表现不佳，质量因子表现更优。
• 市场波动性：市场波动性增加，需通过提高资产质量、降低杠杆率和增强流动性来应对，以实现风险对冲。

关键信息

一、投资策略转向防御

• 随着美联储加息、通胀目标接近及全球经济不确定性增加，投资组合应更加注重防御性资产。
• 建议配置短期债券、新兴市场货币、黄金、大盘股及替代风险溢价策略。

二、五个投资机会

1. 短期债券

   • 美国公司短期债券收益率较高，对利率变化不敏感，具备防御性。
   • 收益率曲线可能在经济衰退时变陡，因此建议配置短期债券。

2. 新兴市场货币

   • 尽管受到美联储加息和政治不确定性影响，新兴市场货币仍存在无法解释的风险溢价。
   • 可作为多样化投资组合的一部分，以分散风险。

3. 黄金

   • 黄金作为“真正的资产”，在通胀和衰退风险上升时表现优于大盘。
   • 短期内可能因贸易紧张和美元走强而承压，但长期仍具吸引力。

4. 大盘股

   • 小盘股虽表现优异，但在贸易战背景下可能面临挑战。
   • 建议优先配置大盘股，因其具备更高的财务质量和稳定性。

5. 替代风险溢价策略

   • 传统风险溢价可能因高估值和波动性而降低。
   • 可探索与经济周期无关的风险溢价和α策略，如固定收益和大宗商品市场中的多样化策略。

风险提示

• 贸易保护主义：可能对全球经济造成冲击。
• 经济增长不及预期：可能引发市场调整。
• 黑天鹅事件：全球范围内可能出现难以预测的事件，影响投资组合表现。

报告声明

• 本报告为川财证券对PIMCO和先锋资本英文报告的摘译，不代表川财证券观点。
• 报告仅供学习交流，不用于商业用途。
• 投资者应根据自身情况审慎决策，本报告不构成投资建议。

重要声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性或完整性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，投资者应自行判断。
• 报告内容受版权保护，未经授权不得转载或引用。