20181222-川财证券-他山之石·海外精译第165期_2019年全球大类资产配置展望_7页_898kb

海外精译·2019年经济与投资策略总结

核心内容概述

本期报告聚焦于2019年全球经济与资产配置前景，分析了美联储加息政策、全球金融市场表现、资产价格相关性变化、价值投资潜力、贝塔收益策略、ESG主题投资趋势及利率上升对投资的影响。多家国际资产管理公司提出了对2019年投资策略的建议，强调在宏观环境变化下，需调整投资组合结构，注重风险管理和资产配置的灵活性。

主要观点与关键信息

1. 美联储加息与市场影响

• 美联储12月FOMC会议加息25BP，使联邦基准利率升至 $2.25% - 2.5%$ 区间，为年内第四次加息，也是2015年以来的第九次加息。
• 声明指出，加息将与经济持续扩张、强劲劳动力市场和通胀趋近目标一致。
• 美债收益率曲线出现倒挂，显示经济放缓的迹象。
• 2019年加息点阵图显示大概率加息两次，市场对利率上升的预期增强。

2. 全球金融市场表现与资产配置挑战

• 2018年全球金融市场表现不佳，主要流动资产年化总收益为负。
• 量化宽松（QE）趋势逆转，对资产价格形成下行压力。
• 多元化资产配置策略在2019年面临挑战，因资产定价存在偏差。
• Aegon Asset Management建议保持一定比例的现金和政府债券，以应对不确定性。

3. 股票市场与盈利预期

• 全球股市每股收益增长预计接近 $7%$，但波动性加剧、流动性下降、股票风险溢价上升等因素限制了资产上行空间。
• Blackrock指出，价值投资在经济衰退期可能触底反弹，但2018年市场下行是历史上第四严重的，价值股表现承压。
• 部分具有改革动力的国家股票市场表现优于整体市场。

4. 贝塔收益策略的转变

• Blue Bay认为，随着QE结束，微观因素（如国家、行业、发行者）将变得更加重要，需转向基于基本面的积极投资策略。
• 投资组合应更注重安全选择、波动性管理及战术资产配置，以获取额外收益。

5. ESG主题投资趋势

• Credit Suisse指出，ESG投资正成为全球趋势，投资者希望在实现财务回报的同时对社会和环境产生积极影响。
• 高质量ESG数据有助于预测收益波动和市场风险，ESG投资组合在市场调整期间可作为防御工具。
• 高等教育投资被视为具有深远影响力的投资，有助于建立稳定中产阶级，推动经济和社会发展。

6. 利率上升与选股策略

• Fiduciary Trust预计2019年利率上升将对生产和消费造成压力，抑制股市表现。
• 标普500指数预计2019年增长约 $10%$，但增速可能放缓。
• 选股需关注企业将成本转嫁客户的能力，以应对利率上升带来的压力。

风险提示

• 美联储加息力度超预期可能加剧市场波动。
• 美债收益率倒挂可能预示经济衰退风险。
• 全球范围内可能出现黑天鹅事件，影响市场稳定性。

投资建议汇总

数据参考

• 图1：2018年全球金融市场表现概览
• 图2：2018年主流金融产品市场表现不佳
• 图3：价值投资在经济衰退期的触底反弹趋势
• 图4：量化宽松抑制市场VIX情绪性指标
• 图5：2018年大类资产配置表现
• 图6：各国杠杆水平（2018 Q1）
• 图7：欧洲二氧化碳排放交易价格

重要声明

• 本报告为川财证券研究所编译整理，不代表其观点，仅用于市场参考。
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分析师信息

• 分析师：陈雳（S1100517060001）
• 联系人：周文仪（S1100117120006）
• 报告发布机构：川财证券研究所
• 报告时间：2018/12/21
• 报告类别：他山之石