20221029-浙商证券-华熙生物-688363.SH-华熙生物2022年三季报点评_扣非归母净利+34_双十一化妆品表现靓丽_4页

华熙生物2022年三季报总结

核心内容

华熙生物（688363）在2022年第三季度实现了营收和扣非归母净利的同比增长，分别达到13.8亿元和1.9亿元，同比增速为29%和34%。公司全年1-9月的营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为43.2亿元、6.8亿元和6.0亿元，同比分别增长43%、22%和35%。尽管归母净利润增速略低于预期，但主要受到政府补助波动的影响。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2022Q3营收同比增长29%，扣非归母净利同比增长34%。
• 2022年1-9月营收同比增长43%，归母净利润同比增长22%，扣非归母净利润同比增长35%。
• 非经常性损益（主要为政府补助）对归母净利润增速产生一定影响，但具备一定的可持续性。

2. 收入结构优化

• 化妆品板块表现突出，预计Q3增速在35%-40%，其中肌活增长翻倍，夸迪和米蓓尔增长40%-60%，润百颜增长10%。
• 原料业务增速超过10%，海外HA原料恢复较快，增速高于国内。
• 药械板块增速为15%-20%，其中眼骨科产品表现亮眼。

3. 盈利能力稳定

• 2022年1-9月毛利率为77.2%，同比下降0.6个百分点；净利率为15.4%，同比下降2.9个百分点；扣非归母净利率为13.9%，同比下降0.9个百分点。
• 销售费用率有所下降，Q3销售费用率降至52%-53%，费用控制良好。
• 管理费用率同比略有上升，研发费用率基本持平，财务费用率下降明显。

4. Q4展望积极

• 化妆品盈利能力有望改善，双十一预售表现强劲，预计佳琦直播间GMV已超4.2亿元，占去年整体的66%以上。
• 重组胶原蛋白原料预计年底实现量产，合成生物布局持续推进，项目数量达30多个。
• 医美板块调整成效初显，海外丝丽和国内润致微交联系列销售情况良好，未来成长空间较大。

关键信息

1. 财务预测

2. 投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 预期相对沪深300指数表现：+20%以上

3. 风险提示

• 疫情扰动
• 市场竞争加剧
• 合成生物和创新品牌等前置投入可能对盈利造成一定影响

财务摘要

财务比率

股票走势与基本面分析

• 股票走势图显示近期表现良好。
• 公司通过持续的研发投入和业务结构调整，推动了各业务板块的稳步增长。
• 化妆品、原料和药械板块均展现出强劲增长态势，其中化妆品增长最为显著。

总结

华熙生物在2022年第三季度业绩表现强劲，收入和扣非归母净利分别同比增长29%和34%。公司通过优化收入结构、提升盈利能力、推进合成生物布局以及调整医美板块战略，展现出良好的发展势头。未来随着化妆品板块盈利能力的改善、胶原蛋白原料的量产以及医美板块的进一步调整，公司有望实现持续增长。尽管存在一定的市场和政策风险，但其基本面和成长性仍被看好，投资评级为“买入”。