20221029-东吴证券-华熙生物-688363.SH-2022年三季报点评_疫情下体现经营韧性_化妆品预售表现良好_期待年末旺季表现_3页_709kb

华熙生物（688363）2022年三季报总结

核心内容概述

华熙生物于2022年10月28日发布2022年第三季度报告，整体业绩表现稳健，展现出较强的经营韧性。公司三大业务板块（原料、药械、护肤）在疫情背景下均实现环比增长，尤其在化妆品预售方面表现突出，为年末旺季带来积极预期。分析师团队维持“买入”评级，并对2022-2024年的盈利预测保持乐观。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 2022Q3营收：13.85亿元，同比增长28.76%，略超市场预期。
• 2022Q3归母净利：2.04亿元，同比增长4.86%。
• 2022Q3扣非净利：1.88亿元，同比增长33.64%。
• 2022Q1~Q3累计营收：43.20亿元，同比增长43.43%。
• 2022Q1~Q3归母净利：6.77亿元，同比增长21.99%。
• 2022Q1~Q3扣非净利：6.01亿元，同比增长34.51%。

2. 毛利率与净利率表现

• 2022Q3毛利率：76.80%，同比略有下降0.78个百分点。
• 2022Q3净利率：14.46%，同比下降3.58个百分点，主要受非经常性损益影响。
• 期间费用率：同比下降1.61个百分点，费用控制良好。

3. 业务板块发展情况

• 原料业务：受益于海外疫情回暖，合成生物领域持续突破，预计年底实现化妆品级重组胶原蛋白量产。
• 药械业务：骨科业务增速提升，益而康整合顺利，产品储备丰富，微交联产品增长迅速。
• 护肤业务：保持较快增长，化妆品预售开局良好，天猫预售首日夸迪位列美容护肤榜单第七位、国货第三位，显示市场认可度高。

关键信息

财务预测与估值

分析师维持2022-2024年归母净利润预测分别为9.81亿、12.32亿、15.20亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为55.46x、44.18x、35.82x，显示估值逐步下降，但盈利预期稳步提升。

市场数据

• 收盘价：113.15元
• 一年最低/最高价：101.00元 / 180.90元
• 市净率（P/B）：8.97倍
• 流通A股市值：22,356.77百万元
• 总市值：54,434.80百万元

基础数据

• 每股净资产：12.62元
• 资产负债率：22.52%
• 总股本：481.09百万股
• 流通A股：197.59百万股

财务分析

资产负债表

• 流动资产：预计2022年增长至4,989百万元，货币资金及交易性金融资产持续增加。
• 非流动资产：略有增长，主要由于长期待摊费用及其他非流动资产的增加。
• 负债合计：预计2022年为2,321百万元，2024年预计增至3,788百万元。
• 所有者权益合计：预计2022年为6,446百万元，2024年预计达到8,584百万元。

利润表

• 营业总收入：2022年预计达6,958百万元，同比增长40.63%。
• 归母净利润：2022年预计达981百万元，同比增长25.45%。
• 扣非净利润：2022年预计达973百万元，同比增长34.51%。
• 毛利率：预计2022年为77.27%，逐步下降，但保持较高水平。
• 归母净利率：预计2022年为14.11%，略有下降，但扣非净利率表现强劲。

现金流量表

• 经营活动现金流：2022年预计为1,097百万元，投资与筹资活动现金流分别为-418百万元和-238百万元。
• 现金净增加额：2022年预计为441百万元，显示公司现金流状况良好。

估值与投资评级

• P/E（现价 & 最新股本摊薄）：2022年为55.46x，2023年为44.18x，2024年为35.82x。
• P/B（现价）：2022年为8.39倍，逐步下降，反映市场对公司价值的重新评估。
• ROE-摊薄：预计2022年为15.21%，2024年为17.64%，显示公司盈利能力稳步提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 研发进展不及预期
• 政策变化或影响业务发展

总结

华熙生物在2022年三季报中展现出良好的经营韧性，尤其是在疫情环境下，原料、药械和护肤业务均实现环比增长。化妆品预售表现亮眼，为年末旺季提供积极信号。公司财务状况稳健，现金流充足，盈利能力持续增强。分析师团队对公司的未来成长性保持信心，维持“买入”评级。未来需关注市场竞争加剧及研发进展是否符合预期。