20220901-天风证券-华熙生物-688363.SH-22Q2扣非后归母净利yoy+38.01_持续展现化妆品板块盈利能力提升_多维新布局拓展产业边界长期可期_6页_1000kb

华熙生物（688363）2022年半年报总结

核心内容

华熙生物于2022年9月1日披露了2022年半年报，数据显示公司上半年业绩表现强劲，尤其在功能性护肤品板块。同时，公司持续推进“四轮驱动”发展战略，致力于生物科技和生物活性材料的研发与产业化，展现出良好的成长潜力。

主要观点

营收表现

• 2022年H1营收：29.35亿元，同比增长51.58%。
• 2022年Q2营收：16.81亿元，同比增长44.89%。
• 归母净利：4.73亿元，同比增长31.25%。
• 扣非后归母净利：4.13亿元，同比增长34.91%。
• 2022年Q2归母净利：2.73亿元，同比增长31.38%。
• 扣非后归母净利：2.3亿元，同比增长38.01%，归母净利率达16.27%。

功能性护肤品板块

• 营收：21.3亿元，同比增长77.2%，成为营收主要驱动力。
• 占比：72.45%，同比增加10.4个百分点。
• 毛利率：78.74%，同比微增0.02个百分点。
• 四大品牌增长情况：
  • 润百颜：同比增长31.22%
  • 夸迪：同比增长65.38%
  • 米蓓尔：同比增长67.54%
  • BM肌活：同比增长445.75%，因“糙米发酵液”产品成功破圈。

原料板块

• 营收：4.6亿元，同比增长10.97%。
• 占比：15.7%，同比下降5.8个百分点。
• 毛利率：72.39%，同比下降0.25个百分点。
• 产品拓展：医药级、化妆品级、食品级原料认证加快，同时拓展γ-氨基丁酸、聚谷氨酸钠、依克多因、麦角硫因等其他生物活性物产品。

医疗终端板块

• 营收：3亿元，同比下降4.5%。
• 占比：10.21%，同比下降6个百分点。
• 产品表现：
  • 骨科注射液：收入6,902万元，同比增长21.66%
  • 皮肤类医疗产品：收入2.08亿元，同比下降5.37%
• 品牌拓展：2022年起推出润致臻活品牌，专注医美术后修复，未来将完善产品体系，打造全方位面部年轻化解决方案。

关键信息

成本端表现

• 2022年H1毛利率：77.43%，同比下降0.5个百分点。
• 2022年Q2毛利率：77.66%，同比上升0.27个百分点。

费用端表现

• 2022年H1期间费用率：58.25%，同比下降0.33个百分点。
• 销售费用率：47.25%，同比上升0.95个百分点。
• 管理费用率：5.96%，同比下降0.6个百分点。
• 财务费用率：-1.07%，同比有所改善。
• 2022年Q2期间费用率：58.73%，同比下降3.15个百分点。

研发投入

• 2022年H1研发投入：1.79亿元，同比增长67.93%。
• 研发费用率：6.11%，同比增长0.6个百分点。
• 研发人员数量：626人，同比增长34%。
• 研发布局：高度重视基础研究，战略性布局合成生物赛道，创新产业基地已落地北京大兴并投入使用。

现金流情况

• 2022年H1经营活动现金流净额：2.4亿元，同比下降37.77%，主要因存货采购增加及支付2021年相关税费和员工奖金。
• 货币资金：17.52亿元，同比增长2.12%。

财务预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为10.5亿元、13.8亿元、17.5亿元。
• 对应PE：67倍、51倍、40倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计下半年公司底层持续释放活力，赋能C端，原料和医疗终端将边际改善，功能性护肤板块进入精细化运营阶段，盈利能力继续提升。

风险提示

• 新技术替代风险：行业技术更新迅速，存在被新技术替代的风险。
• 产品注册风险：新产品注册流程复杂，可能影响上市进度。
• 行业竞争加剧风险：市场竞争加剧，可能对公司盈利能力造成压力。

估值指标

投资评级

• 行业：美容护理/医疗美容
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：143.05元
• 目标价格：未提供

基本数据

未来展望

公司将继续提升研发实力，夯实竞争壁垒与护城河，发展新赛道、提升新产能，稳步推进“四轮驱动”发展战略，打造从原料到C端的全产业链平台型企业。预计下半年公司将释放更多底层技术活力，推动C端市场增长，同时原料和医疗终端业务也将有所改善，功能性护肤板块进入精细化运营阶段，盈利能力进一步提升。