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华熙生物三季度业绩总结

核心内容

华熙生物于2022年10月28日发布三季度报告，显示公司前三季度实现营收43.20亿元（同比增长43.43%），归属母公司净利润6.77亿元（同比增长21.99%），扣非净利润6.01亿元（同比增长34.51%）。基本每股收益为1.41元。第三季度单季度营收13.85亿元（同比增长28.76%），归属母公司净利润2.04亿元（同比增长4.86%），扣非净利润1.88亿元（同比增长33.64%）。公司当前收盘价为113.15元，总市值544亿元，流通市值109亿元，流通股比例为20%。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润增长：公司前三季度营收和净利润均实现显著增长，显示业务扩张和盈利能力的提升。
• Q3增长稳健：第三季度营收和扣非净利润增长均保持良好态势，尽管净利润增速放缓，但整体表现符合预期。

品牌矩阵完善

• 四大品牌成型：公司已形成润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活四大品牌矩阵。
• 大单品表现突出：多个大单品销售收入超过亿元，如Bio-MESO肌活糙米肌底精华水、夸迪5D玻尿酸焕颜精粹次抛精华液等。
• 线上销售亮眼：夸迪和米蓓尔进入超头直播间，双十一预售首日GMV合计约6亿元，显示出强大的线上销售能力。

原料业务恢复增长

• HA原料产能提升：公司透明质酸产能达770吨，包括济南、东营和天津三地工厂。
• 进军胶原蛋白市场：2022年4月收购益而康生物51%股权，正式进军胶原蛋白产业。9月推出多种胶原蛋白原料产品。
• 生物活性物平台建设：麦角硫因预计年底量产，食品级GABA完成升级开发，5-ALA实现放大生产，进一步强化生物活性物平台型企业地位。

关键信息

盈利能力

• 毛利率：77.23%（同比下降0.56个百分点）。
• 费用率：销售费用率上升至46.98%（+0.59pct），主要由于销售团队规模扩大和线上渠道推广费用增加。
• 净利率：15.44%（同比下降2.95个百分点），部分因政府补贴费用确认时间延迟。

投资建议

• EPS预测：预计2022~2024年EPS分别为2.18元、2.84元、3.51元。
• PE估值：对应当前股价的PE分别为52倍、40倍、32倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。

风险提示

• 市场竞争加剧：HA原料市场面临竞争加剧的风险。
• 品牌建设不确定性：品牌发展可能不及预期。
• 医美政策监管：医美行业监管政策趋严可能影响业务发展。

财务预测

营收与利润预测

毛利率与净利率

• 毛利率：从78.1%（2021A）小幅上升至79.4%（2022E），随后略有下降。
• 净利率：从15.8%（2021A）维持稳定至16.5%（2024E）。

ROE与ROIC

• ROE：从13.7%（2021A）上升至17.1%（2024E）。
• ROIC：从11.3%（2021A）逐步提升至13.8%（2024E）。

财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不全或重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

分析师声明与免责声明

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