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华熙生物公司点评报告 (2023年4月28日)

公司基本面

• 股票评级：买入 | 维持
• 最新股价：99.39元
• 市值：约479亿元
• 大股东：华熙昕宇投资有限公司持股58.9%

一季度业绩表现

• 收入：131亿元，同比增长40%
• 归母净利润：20亿元，同比增长0.4%
• 扣非净利润：15亿元，同比下降17.4%
• EPS：0.42元

业务分析

1. 医美终端：增速强劲，润致产品（填充、水光）、器械占比提升
2. 化妆品：受线上景气度下滑、大促表现平淡影响，增长承压

财务指标

毛利率：73.8%，同比下降3.3 pct
费用率：

• 销售费用率：4.64%，同比上升1.3 pct
• 管理费用率：6.3%，同比上升0.3 pct
• 研发费用率：6.4%，同比下降0.1 pct
  净利率：归母净利率同比下降0.6 pct至15.4%

投资建议（2023-2025）

• 净利润预期：分别为127/166/207亿元，复合增速约30-31%
• 估值：对应PE分别为38/29/23倍
• 评级：维持“买入”，未来多业务协同成长空间大

风险提示

• 化妆品景气度下行风险
• 利润率改善不及预期等

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核心数据摘要

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主要财务比率

• 毛利率趋势：76.99% → 77.05% → 76.97% → 76.96%
• 净利率趋势：15.27% → 15.46% → 15.81% → 15.66%
• ROE预测：14.64% → 16.02% → 17.23% → 17.67%