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华熙生物2021年年报总结

核心内容概述

华熙生物（688363）在2021年实现收入49.5亿元，同比增长87.9%，其中功能性护肤品收入增长最为显著，同比增长147%。公司通过多渠道布局和品牌战略升级，推动业绩超预期增长。2022-2024年，公司预计收入将分别达到70.1亿元、90.2亿元和109.7亿元，归母净利润分别预计为11.0亿元、15.3亿元和19.7亿元，显示出良好的增长潜力。

主要观点

1. 收入与利润表现

• 2021年业绩：公司全年实现收入49.5亿元，同比增长87.9%；归母净利润7.8亿元，同比增长21.1%；扣非归母净利润6.6亿元，同比增长16.7%。
• 季度表现：2021年第四季度收入19.4亿元，同比增长87%；归母净利润2.3亿元，同比增长9%。
• 非经常性损益：主要来自政府补助，贡献1.3亿元。
• 剔除股权激励后：归母净利润为8.7亿元，同比增长34%。

2. 业务板块表现

a. 功能性护肤品

• 收入33.2亿元，占比67%，同比增长147%。
• 产品端：推行大单品策略，7款单品年销售额过亿，如次抛系列、肌活糙米水、米蓓尔粉水等。
• 渠道端：线上抖音渠道占比达17%（+14pp），润百颜天猫达人直播占比19%（-8pp）。
• 品牌端：四大品牌（润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活）差异化定位，各品牌代表性品类已跑通。

b. 原料业务

• 收入9亿元，占比18%，同比增长29%。
• HA注射级收入增长约30%，食品级及其他生物活性物收入增长显著。
• 原料毛利率下降至72%（同比-5.8pp），主要因低毛利的食品级原料占比提升及价格下行。

c. 医疗终端

• 收入7亿元，占比14%，同比增长22%。
• 皮肤类产品贡献收入5亿元，同比增长16%。
• 公司深耕玻尿酸领域，推出润致娃娃针等产品，二代微交联产品即将进入临床。
• 丝丽产品已进入海南先试先行，牌照有序推进中。

d. 食品业务

• 功能性食品业务为发展元年，推出黑零、水肌泉、休想角落等功能性食品品牌。
• 线上、线下渠道共同推进，未来将聚焦美容、关节健康和睡眠健康三大方向。

关键信息

1. 研发投入与技术创新

• 截至2021年底，研发人员超570人，同比增长194人。
• 在研项目239项，同比增长116项。
• 研发费用2.8亿元，重点研究功能糖、氨基酸及合成生物学方向。
• 公司自研胶原蛋白原料并同步开发终端产品，计划建立生物活性蛋白与再生材料创新技术平台。

2. 盈利预测与估值

• 2022-2024年收入预测：70.1亿、90.2亿、109.7亿，分别同比增长42%、29%、22%。
• 2022-2024年归母净利润预测：11.0亿、15.3亿、19.7亿，分别同比增长41%、39%、29%。
• 当前市值对应PE：49倍、35倍、27倍，显示估值逐步下降，但长期潜力仍被看好。

3. 财务指标

• 毛利率：78.1%（同比-3.3pp）
• 净利率：15.7%（同比-8.8pp）
• 销售费用率：49.2%（同比+7.5pp）
• 管理费用率：6.1%（持平）
• 研发费用率：5.7%（同比+0.4pp）
• 资产负债率：24.0%（预计2022年下降至20.6%）
• 流动比率：2.8（预计2022年上升至3.3）
• 速动比率：2.3（预计2022年上升至2.7）

风险提示

• 新产品研发、注册进度不及预期；
• 核心人员流失或技术泄露；
• B端或C端竞争加剧；
• 疫情或其他影响消费环境的黑天鹅事件发生。

投资评级

• 股票评级：买入（预计6个月内证券相对于沪深300指数涨幅超20%）；
• 行业评级：看好（预计行业指数相对于沪深300指数涨幅超10%）。

公司简介

华熙生物是一家以透明质酸原料为核心，涵盖原料研发生产、医疗终端产品开发及功能性护肤品业务的龙头企业。其功能性护肤品业务由润百颜品牌引领，原料业务则依托生物活性物平台，医疗终端业务则专注于医美及再生材料领域。