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国海证券：2023年11月投资分析报告总结

宏观与市场概览

近期积极信号增多，体现在基本面修复、政策预期加力及中美关系缓和三个方面。经济延续修复，PMI站上荣枯线，工业去库存结束，消费回稳，民间投资由负转正，为年末及明年开局奠定基础。货币政策与财政政策协同发力，中央政府加杠杆，降准预期增强。中美关系呈现缓和趋势，元首会晤可能性上升。年末风险偏好提升，风格上偏好成长。

经济修复分析

• 供给端修复：工业企业主动去库存结束，PPI同比持续回升，利润改善。
• 需求端表现：民间投资触底回升，制造业PMI突破50%。外需支撑出口边际改善，中美贸易摩擦缓解。
• 地产与消费：一二线城市楼市回暖，但十月淡季下可持续性待观察；消费领域仍有待改善。

流动性预期

• 海外流动：美联储暂停加息概率大，美国货币政策进入尾声。
• 国内政策：11月降准概率提升，MLF高到期量及国债发行提供机会，缓解流动性压力。人民币汇率展望回升，支持货币政策空间。

政策与风险变化

• 财政政策信号：增发1万亿元国债，支持地方化解债务风险，提前下达2024年专项债额度。
• 中美互动：频繁外交交流，地缘风险趋缓。

行业配置建议

首选行业：通信、医药生物、汽车。

• 通信：5G建设稳步推进，AI技术应用前景广阔。
• 医药生物：政策趋严推动行业整合，GLP-1类药物审批等利好。
• 汽车：原材料价格回落，海外资本合作提升品牌影响力。

风险提示

流动性收紧超预期、经济增速失速、中美摩擦再度加剧、疫情影响持续超预期、标的公司业绩波动等。