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报告摘要

业绩持续高增长，拟收购兆恒科技26.6%股权总结

核心内容

公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现营收12.46亿元，同比下降3.79%，但归母净利润达到1.73亿元，同比上升28.83%。其中第三季度营收4.64亿元，同比下降1.76%，归母净利润0.64亿元，同比上升25.47%。公司盈利能力显著提升，销售毛利率从30.26%上升至32.35%，销售净利率从12.30%上升至15.79%。

主要观点

业务转型升级与盈利能力提升
- 公司通过加大新材料业务的投入，提升了整体盈利能力。
- 新材料业务在靶材、超高温特种功能材料等领域保持快速增长。
费用控制与研发投入
- 财务费用显著下降35.22%，主要由于利息费用降低和财务结构优化。
- 研发费用同比增加46.38%，表明公司加大了对研发的投入。
收购兆恒科技，强化新材料布局
- 公司拟以9,622.74万元收购兆恒科技26.60%股权，交易后持股比例将达79.59%。
- 兆恒科技是PMI泡沫材料领域的国产供应商，此前于2016年已收购其52.99%股权，此次进一步整合资源，加强新材料板块布局。
靶材业务受益于国产替代
- 公司自2015年起布局靶材行业，现拥有三家靶材子公司，成为细分领域隐形冠军。
- 受疫情影响和国际贸易摩擦影响，靶材国产化进程加速，公司市场份额提升。
盈利预测与投资建议
- 预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.44亿元、3.06亿元、3.87亿元，EPS分别为0.27元、0.33元、0.42元。
- 以2020年10月21日股价计算，PE为34X，分析师给予2020年PE为45X的估值，对应目标价12.15元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现：2020年前三季度营收与净利润均实现增长，尽管营收下降，但净利润显著提升。
毛利率与净利率：销售毛利率与净利率均有上升，显示公司盈利能力增强。
收购动态：公司拟收购兆恒科技26.60%股权，进一步强化新材料业务布局。
行业趋势：受益于靶材国产替代进程，公司相关产品市场份额扩大。
估值与评级：分析师给予公司“买入”评级，目标价12.15元，对应2020年PE为45X。

财务预测与估值指标

指标/年度	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万元)	1873.54	1916.06	2307.33	2836.35
归属母公司净利润(百万元)	174.36	244.46	305.97	387.39
EPS (元)	0.19	0.27	0.33	0.42
PE	47.67	34.00	27.17	21.46
PB	3.04	2.79	2.53	2.26
PS	4.44	4.34	3.60	2.93
EV/EBITDA	24.01	19.22	15.12	11.88