20130821-国金证券-隆华节能-300263.SZ-节能环保双轮驱动_股价迎来戴维斯双击_28页_1mb

隆华节能投资分析总结

核心内容

隆华节能是一家专注于高效复合冷凝器研发与制造的公司，其产品在节能和环保领域具有显著优势。公司首次获得“买入”评级，目标价为30.24元，当前市价为20.24元，长期竞争力评级高于行业均值。公司通过收购中电加美，实现节能环保双轮驱动战略，有望在未来实现快速增长。

主要观点

• 高效复合冷凝器技术优势明显：公司高效复合冷凝器是蒸发冷和空冷技术的优化组合，相较于传统水冷和空冷设备，具有显著的节能、节水和节地优势，换热效率高，运行成本低，已被广泛应用。
• 市场空间广阔：高效复合冷凝器市场空间巨大，预计未来几年冷却（凝）设备年均市场规模约为386亿元，其中电力行业市场年均需求达186亿元，石化行业市场年均需求约124亿元。
• 政策支持：国家出台多项政策鼓励节能环保技术的推广，包括《节能中长期专项规划》、《中国节水技术政策大纲》等，为高效复合冷凝器的推广提供了政策支持。
• 行业领先地位：公司是国内首家将蒸发冷技术引入电力行业的企业，已在山西漳山电厂和宁夏鸳鸯湖电厂等项目中取得成功，示范效应明显。
• 收购中电加美意义重大：通过收购中电加美，公司拓展了环保领域，形成节能环保双轮驱动体系，具备协同效应，有助于公司进一步发展。

关键信息

公司基本面

• 2013年中报：收入2.98亿元，同比增长54.3%；净利润0.43亿元，同比增长44.3%。
• 2013-2015年盈利预测：归属于母公司股东净利润分别为104百万元、205百万元和261百万元。
• EPS预测：2013年0.512元，2014年1.008元，2015年1.282元。
• PE预测：2013年39.56倍，2014年20.08倍，2015年15.79倍。
• 目标价：30.24元，对应2014年30倍PE估值。

市场与行业

• 高效复合冷凝器市场：年均市场规模约386亿元，其中电力行业约186亿元，石化行业约124亿元。
• 行业竞争：公司产品在石化、电力、煤化工等领域对竞争对手构成威胁，竞争对手开始形成“合力围剿”。
• 客户基础：公司产品在石化行业已获得中石化、中石油的认可，电力行业则具备良好的示范效应。

收购中电加美

• 中电加美业务：专注于工业水处理，包括凝结水精处理系统、给水处理系统及废污水处理系统。
• 收购意义：公司通过收购中电加美，实现节能环保双轮驱动，增强市场竞争力。
• 协同效应：双方在客户资源、生产要素和技术方面具有显著的互补性，有利于公司未来在电力和石化领域的进一步拓展。

风险提示

• 收购不确定性：公司收购中电加美的进程可能面临不确定性。
• 下游收款风险：石化、电力及煤化工行业工程的收款进度低于预期，可能影响收入确认。
• 市场拓展风险：尽管公司产品在多个领域具有优势，但市场拓展仍需时间，可能面临竞争压力。

股价催化剂

• 收购完成：中电加美收购完成后，公司节能环保业务将获得认可，提升估值。
• 大订单签订：公司签订较大电厂新建订单，推动业绩增长。
• 中石油系统进展：公司在中石油系统的业务进展提速，有助于提升市场信心。

附录：主要财务指标预测