20260506-铜冠金源期货-豆粕月报_成本抬升vs供应宽松_连粕区间震荡_21页_2mb

成本抬升vs供应宽松 连粕区间震荡

核心内容

2026年5月6日，豆粕市场受多重因素影响，整体呈现区间震荡走势。当前市场的主要矛盾在于成本抬升与供应宽松之间的博弈。一方面，美伊冲突持续，导致国际油价高位运行，化肥、燃料等生产物资价格上涨，进而推高新季农产品的种植成本，对豆粕价格形成支撑；另一方面，国内大豆到港量充足，油厂库存处于高位，养殖端持续亏损，下游需求疲软，压制了豆粕价格的上涨空间。

预计5月份连粕主力合约将维持2830-3160元/吨的震荡区间，市场需关注地缘政治风险、大豆到港量以及产区天气变化等关键因素。

主要观点

国际市场影响

• 美伊冲突持续：导致国际油价震荡偏强，化肥、燃料等生产成本上升，传导至农产品种植成本，支撑豆粕价格。
• USDA报告中性：美豆压榨需求上调抵消出口需求下调，期末库存维持不变，出口销售进度符合预期。
• 美豆种植季开局良好：播种进度偏快，未来两周天气整体有利，价格在天气升水逻辑下难以下跌。
• 巴西和阿根廷产量稳定：巴西大豆收割接近尾声，阿根廷收割进度偏慢但未来两周天气有利，关注5月份新年度供需平衡表的发布。

国内市场情况

• 大豆进口量增加：2026年3月中国大豆进口量402万吨，巴西和美国为主要来源，5-6月大豆到港量预计在1000-1100万吨之间。
• 油厂库存高位：大豆及豆粕库存均处于同期高位，油厂开机率回升，但下游需求有限，养殖端亏损。
• 饲料生产情况：全国工业饲料产量同比增长，但豆粕用量占比有所下降，配合饲料和浓缩饲料价格以涨为主，添加剂预混合饲料价格小幅下跌。

关键信息

国际市场

• 全球大豆供需：2025/2026年度全球大豆产量为4.2741亿吨，压榨需求为3.6935亿吨，期末库存为1.2479亿吨，库消比为29.30%。
• 美国大豆供需：2025/2026年度美豆单产维持53蒲式耳/英亩，压榨需求上调至26.1亿蒲，出口需求下调至15.4亿蒲，期末库存维持3.5亿蒲，库消比为8.21%。
• 巴西大豆情况：产量维持1.8亿吨不变，出口需求上调至1.15亿吨，期末库存为3769万吨，库消比为20.83%。
• 阿根廷大豆情况：产量维持4800万吨不变，出口需求为825万吨，期末库存为2272万吨，库消比为40.46%。

国内情况

• 大豆进口结构：巴西占比34.8%，美国占比46.0%，阿根廷占比10.0%。
• 油厂库存数据：截至4月24日，主要油厂大豆库存为520.93万吨，豆粕库存为51.08万吨，未执行合同为260.55万吨。
• 饲料生产数据：2026年3月全国工业饲料产量2974万吨，同比增长10.2%；豆粕用量占比为13.1%，配合饲料和浓缩饲料产量增长。

风险因素

• 地缘政治风险：美伊冲突可能进一步推高油价，影响生产成本。
• 大豆到港量：5-6月国内大豆到港量充足，可能压制豆粕价格上行空间。
• 产区天气变化：巴西和阿根廷产区天气将影响收割进度及产量预期。

市场展望

综合来看，豆粕价格在成本支撑和供应宽松的双重影响下，预计5月份将区间震荡运行，运行区间为2830-3160元/吨。市场参与者应密切关注地缘政治动向、大豆到港情况及天气变化，以应对可能的波动。此外，特朗普访华可能带来一定的市场情绪提振，但需关注协议的实际落实情况。

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