20210621-粤开证券-制造业投资_当前五大特征与未来走势_18页_1mb

粤开证券：制造业投资分析报告总结

核心内容概述

本报告由粤开证券分析师罗志恒撰写，聚焦于2021年制造业投资的现状、恢复缓慢的原因以及未来发展趋势。报告指出，制造业作为国家经济的支柱，其投资恢复速度慢于房地产和基建投资，且存在结构性分化。分析认为，制造业投资的复苏将受到利润、资金、产能利用率和市场需求等多重因素的影响。

主要观点

一、当前制造业投资恢复的重要特征

1. 总量回升但增速低迷

   • 2021年1-5月制造业投资同比增长20.4%，两年平均增长0.6%。
   • 二季度制造业投资两年平均增速显著提升，4月和5月分别提高4.9和5.5个百分点。
   • 制造业投资恢复速度慢于全部固定资产投资。

2. 行业分化明显

   • 高技术和原材料制造业投资持续增长，成为复苏主力。
   • 消费品制造业投资两年平均下降2.6%，显示中下游行业复苏乏力。

3. 区域结构变化

   • 中部地区制造业投资份额逆势提升，达到32.2%。
   • 中部地区因布局电子信息、医药等高技术产业，且冶金基础较好，即使受疫情影响，仍保持较高增长。

4. 上市公司投资分化

   • 大型企业固定资产投资逆势扩张，中小企业则较为谨慎。
   • 民营企业投资增速显著高于国有企业，显示政策改革对民企投资活力的提升。

5. 制造业比重下降趋势

   • 制造业投资占固定资产投资比重持续下降，对投资拉动作用减弱。
   • “十四五”期间制造业比重将保持稳定，但不会重回高比重水平。

制造业投资恢复偏慢的原因

1. 从盈利与资金角度看投资能力

• 盈利修复有限

  • 2019-2021年制造业平均利润总额低于2016-2018年同期水平。
  • 2021年1-4月制造业亏损面达23.5%，高于正常年份水平。

• 应收账款增长压制现金流

  • 制造业应收账款增长接近利润和贷款增量之和的四分之三。
  • 企业以贷款维持生产、以赊销换取账面利润，导致固定资产投资受限。

2. 从产能利用率与市场需求角度看投资意愿

• 产能利用率提升但未达历史高位

  • 2021年一季度制造业产能利用率为77.6%，高于2018-2020年同期，但低于79%的合理区间。
  • 部分行业如唐山钢厂产能利用率仅为62%，显示产能过剩问题依然存在。

• 设备工器具投资未恢复至疫前水平

  • 2021年1-5月设备工器具投资两年平均增速为-9.5%，仅相当于2019年同期的82%。
  • 设备投资不足拖累制造业整体需求恢复，影响企业投资意愿。

制造业投资未来走势预测

1. 制造业投资复苏的主线

• 利润主导复苏
  • 疫情仍是制造业投资的最大风险因素，下半年需求将不均衡回升。
  • 商品价格上涨将导致利润结构变化，推动高利润行业加快投资。

2. 各行业投资方向

• 高技术及原材料行业投资持续增长

  • 医药、仪器仪表等行业的投资增速较高，预计稳中向好。
  • 钢铁、建材等上游行业因大宗商品价格上涨，投资保持高位。

• 中下游行业投资受压制

  • 机械、交运装备等行业因原材料成本上升，利润空间受限，投资可能延后。

• 消费与基建投资复苏缓慢

  • 国内消费和基建投资增速偏低，对制造业带动作用有限。

3. 制造业投资未来的变化

• 绿色化投资趋势增强

  • 碳达峰碳中和政策推动制造业向绿色化转型。
  • 减碳减排技术路线逐渐明确，绿色化投资将成为重要方向。

• 资源环境约束加强

  • 政策对环保要求提升，制造业绿色投资的重要性进一步上升。
  • 资源环境因素将影响制造业投资的结构和规模。

关键信息

• 制造业投资增速：2021年1-5月同比增长20.4%，两年平均增长0.6%。
• 高技术制造业投资：两年平均增长15.5%，原材料制造业增长5.4%。
• 中部地区制造业投资份额：升至32.2%，高于2019年和2015年水平。
• 设备工器具投资：仅相当于2019年同期的82%，拖累制造业需求恢复。
• 制造业投资预期：2021年全年增速预计为5-7%，两年平均增速为3-5%。
• 利润主导复苏：未来制造业投资将更多依赖利润增长推动。
• 绿色化投资趋势：碳达峰碳中和政策将推动制造业绿色投资增加。

风险提示

• 政策调控超预期
• 外部形势超预期
• 疫情防控措施对特定区域和行业的影响

联系方式

• 分析师：罗志恒

  • 执业编号：S0300520110001
  • 电话：010-83755580
  • 邮箱：luozhiheng@ykzq.com

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