【粤开宏观】制造业投资：当前五大特征与未来走势-20210621-粤开证券-18页_977kb

粤开证券制造业投资分析报告总结

核心内容

本报告由粤开证券分析师罗志恒撰写，分析了2021年制造业投资的现状、恢复缓慢的原因及未来发展趋势，为投资者和政策制定者提供参考。

主要观点

制造业是国家经济发展的基础，但其投资恢复速度慢于房地产和基建投资。当前制造业投资增速低迷，但已初具复苏势头。未来制造业投资将呈现结构性分化，重点行业如高技术和原材料领域将受益于需求拉动和利润增长，而中下游行业则可能受到原材料价格上涨的压制。

关键信息

一、当前制造业投资恢复的重要特征

1. 总量回升：制造业投资规模已回升至2019年同期水平，但增速仍低迷，两年平均增长仅为0.6%。
2. 行业分化：高技术和原材料领域是制造业投资复苏的重要动力，而消费品制造业投资则持续下降。
3. 区域集中：中部地区制造业投资份额逆势提升，主要得益于高技术产业布局和冶金基础。
4. 企业分化：大型企业固定资产投资增长较快，而中小企业投资较为谨慎；民营企业投资增速高于国企。
5. 长期趋势：制造业投资占固定资产投资比重持续下降，对投资的拉动作用减弱。

二、疫后制造业投资恢复偏慢的原因

1. 盈利受限：虽然当前利润增速较高，但前期亏损较大，当前亏损面偏高，限制了企业投资能力。
2. 资金压力：制造业应收账款大幅增长，对冲了利润和贷款增量，企业现金流改善有限。
3. 产能利用率不足：产能利用率虽有所提升，但仍低于历史高位，表明产能过剩问题依然存在。
4. 设备投资低迷：设备工器具投资仅为2019年同期的82%，拖累制造业需求恢复。

三、未来制造业投资的变化趋势

1. 恢复缓慢：制造业投资预计全年增速为5-7%，两年平均增速为3-5%，上升空间有限。
2. 利润主导：随着商品价格上涨向中下游传导，利润增速加快的行业将成为投资主导力量。
3. 行业分化：
   • 高技术和原材料领域投资持续增长，如医药、仪器仪表等。
   • 中下游行业如机械、交运装备受原材料价格上涨影响，利润改善有限，投资可能延后。
4. 绿色化趋势：碳达峰碳中和政策推动制造业绿色化投资，资源环境约束将成为投资提升的重要因素。

结构化分析

当前制造业投资恢复特征

• 总量：制造业投资规模回升至2019年同期水平，但增速低迷。
• 行业：高技术和原材料领域投资增长显著，而消费品制造业投资下降。
• 区域：中部地区制造业投资份额提升，主要受益于高技术产业布局。
• 企业类型：大型企业投资增长较快，中小企业相对谨慎；民营企业投资增速高于国企。
• 长期趋势：制造业投资占比下降，对投资的拉动作用减弱。

疫后制造业投资恢复偏慢的原因

• 盈利因素：三年平均利润仍低于2016-2018年同期，亏损面偏高。
• 资金因素：应收账款增长对冲利润和贷款增量，企业现金流改善有限。
• 产能利用：产能利用率虽提升至77.6%，但仍低于历史高位。
• 需求因素：设备工器具投资未恢复至疫前水平，拖累制造业需求。

未来制造业投资趋势

• 整体恢复：制造业投资将缓慢恢复，全年预计增速5-7%，两年平均增速3-5%。
• 利润主导：利润增速加快的行业将成为投资恢复的主导力量。
• 行业分化：
  • 高技术和原材料领域投资增长，如医药、仪器仪表。
  • 中下游行业受原材料价格上涨压制，投资可能延后。
• 绿色化投资：环保政策推动绿色化投资，资源环境约束将成为重要驱动力。

风险提示

• 政策调控超预期
• 外部形势超预期

联系方式

• 分析师：罗志恒
• 执业编号：S0300520110001
• 电话：010-83755580
• 邮箱：luozhiheng@ykzq.com
• 网址：www.ykzq.com