20210822-粤开证券-_粤开宏观_当前全国及区域财政形势不特征_23页_1mb

粤开证券宏观研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年上半年中国全国及区域财政形势，指出财政收入虽呈现恢复性增长，但财政收支矛盾依然突出，财政紧平衡态势持续。报告从全国财政收入、支出、财政存款、财政自给率、政府性基金收入和专项债发行等多个维度展开分析，并对区域财政形势进行了详细对比，指出东部地区财政实力较强，中西部地区财政压力较大。同时，报告还展望了下半年财政形势，强调收入可能回落、支出不减，财政政策需持续优化，以实现发展与安全、稳增长与防风险、民生改善与科技强国等多重目标之间的平衡。

主要观点

1. 全国财政形势

• 财政收入恢复性增长：1-7月全国一般公共预算收入同比增长20%，两年平均增速4.7%，高于疫情前水平。
• 财政紧平衡仍存：尽管收入增长，但支出刚性不减，财政收支矛盾加剧。
• 收入质量提升：税收收入占比提高，达到86.5%，财政收入结构优化。
• 财政支出节奏偏慢：上半年财政支出完成预算的55.1%，低于历史同期水平，但7月开始提速。
• 财政存款余额上升：由于收支不平衡，财政存款明显增加。
• 支出向民生倾斜：民生支出占比上升至39.2%，但基建支出占比下降，对前期投资形成压制。
• 债务付息压力上升：债务付息支出同比增速达7.7%，占总支出比重提升。

2. 区域财政形势分化

• 东部六省贡献近半地方财力：广东、江苏、浙江、上海、山东、北京六省一般公共预算收入占地方总收入的49.4%，其中广东财政收入超7000亿元。
• 中西部财政压力较大：西藏、青海、宁夏、黑龙江、吉林等省份财政收入排名靠后，财政自给率普遍低于50%。
• 湖北快速复苏：湖北财政收入排名上升5位，显示其从疫情中逐步恢复。
• 财政自给率提升但依赖中央转移支付：尽管部分省份财政自给率有所提升，但整体仍依赖中央转移支付和债务支持。
• 土地财政仍具影响力：政府性基金收入主要依赖土地出让金，但支出偏弱，专项债发行滞后。

3. 下阶段财政形势展望

• 收入回落、支出不减：下半年房地产投资和出口面临下行压力，财政收入增速放缓，而刚性支出不减。
• 财政政策需提升效能：加快专项债发行进度，尽快形成实物工作量，确保财政政策连续性和可持续性。
• 优化支出结构：压降非必要非刚性支出，保障基本民生。
• 防范隐性债务风险：严格落实举债终身追责机制，避免系统性风险。

关键信息

• 全国财政收入：1-7月同比增长20%，两年平均增速4.7%，高于疫情前水平。
• 全国财政支出：1-7月同比增长3.3%，两年平均增速0.1%，远低于2019年水平。
• 财政自给率：上半年仅有上海财政收支盈余，其余省份均存在收支缺口。
• 专项债发行进度：截至7月底，专项债发行13546亿元，仅占全部新增额度的37.1%。
• 政府性基金收入：上半年土地出让收入占地方一般公共预算收入的56.7%，占地方财政收入的35.2%。
• 区域财政差距：东部地区财政实力较强，中西部地区财政困难，对中央转移支付依赖度高。

图表与数据支持

• 图表1：1-7月一般公共预算收入与支出增速
• 图表2：历年1-7月财政支出进度
• 图表3：历年财政存款余额
• 图表4：地方财政支出增速高于中央
• 图表5：中央支出占比降至历史最低
• 图表6：一般公共预算支出结构
• 图表7：专项债发行进度
• 图表8：土地出让收入与成交价款增速
• 图表9-18：各省份财政收入、支出、自给率、政府性基金收入等数据
• 图表22：专项债发行进度

风险提示

• 国内疫情反复
• 房地产和外需回落共振
• 地方政府隐性债务风险

投资建议

• 股票投资评级：根据相对大盘涨幅分为买入、增持、持有、减持四档。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持三档，依据行业回报与沪深300指数的对比。

附注信息

• 分析师：罗志恒，粤开证券研究院副院长、首席宏观分析师。
• 联系方式：电话010-83755580，邮箱luozhiheng@ykzq.com。
• 研究报告来源：粤开证券研究院，数据来源包括wind、财政部、各省财政厅（局）等。

披露与声明

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• 分析师声明：罗志恒具有证券投资咨询执业资格，报告内容独立、客观、公正。
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