20260519-天风证券-天风MorningCall_0519_策略-港股策略周观察_固收-可转债_信用债_7页_1mb

文档内容总结

核心内容

本文档是一份天风研究发布的投资策略与固收分析周报，涵盖港股策略、可转债市场、信用债市场、农业板块等多个领域，内容主要聚焦于当前市场环境、行业趋势及投资建议。

港股策略周观察

主要观点

1. 地缘政治风险持续：美伊局势高度不明朗，美国拒绝伊朗提出的“14点”停火方案，且在核问题上态度强硬，显示出双方在关键议题上的分歧。
2. 国际油价高位震荡：沙特4月原油日产量降至1990年以来最低水平，国际油价维持高位，布伦特和WTI原油期货结算价分别上涨7.87%和10.48%。
3. 美国通胀与工资数据：4月CPI同比上涨3.8%，实际工资增速转负，显示通胀对居民购买力的侵蚀。
4. 港股表现分化：全球权益市场分化，港股科技成长方向出现回调，恒生AH股溢价指数小幅回落，显示港股估值折价有所收窄。
5. 风险提示：包括海外流动性改善不及预期、地缘冲突升级、汇率波动加剧等。

可转债市场分析

主要观点

1. 市场整体回调：本周中证转债指数下跌2.84%，转债市场整体表现弱于权益市场。
2. 结构分化明显：高价券回调显著，万得转债高价指数周跌4.41%，而低价券跌幅较小。
3. 行业表现分化：电子、非银金融、机械设备行业涨幅居前，通信、国防军工、煤炭等行业跌幅较大。
4. 估值水平高位：全市场转债价格中位数为138.03元，百元平价溢价率加权平均为34.84%，中位数为38.66%。
5. 投资建议：短期建议关注偏股低溢价率转债，谨慎对待低价、双低风格转债。
6. 风险提示：包括基本面变化、权益市场波动、估值波动等。

信用债市场分析

主要观点

1. 信用债市场反转：当周信用债市场呈现“V型”反转，短信用利差收窄，长端及部分超长端利差被动走阔。
2. 机构增持情况：2026年1-4月信用债净供给1.49万亿元，其中普信债占比大。非法人产品对普信债的增持力度显著提升，公募基金为主要买盘。
3. 后市策略：随着理财规模增幅放缓，收益率和利差下行，曲线进一步平坦化，赔率降低，建议调仓至流动性较好的资产。
4. 风险提示：包括基本面变化、样本偏误、成交数据处理的局限性等。

行业景气度分析

主要观点

1. 行业景气度分化：电子、汽车、公用事业、环保等行业呈现上行趋势；基础化工、钢铁、建筑材料、医药生物、银行、房地产、商贸零售等行业下行。
2. 未来4周行业预测：建议关注汽车服务、专业工程、装修装饰Ⅱ、工程咨询服务Ⅱ、乘用车、基础建设、医疗服务、炼化及贸易、生物制品、化学制药、医疗器械、燃气Ⅱ、小金属、包装印刷、油服工程等申万二级行业。
3. 行业配置建议：基于经济复苏与市场流动性，建议关注AI产业革命带来的科技主线、内外共振下的周期后半段机会，以及风格轮动与底部反转的赔率思维。
4. 风险提示：包括历史复盘仅供参考、市场波动性影响、模型分析无法代替基本面分析等。

农业板块分析

主要观点

1. 生猪产能调控进入新阶段：行业深度亏损、过冬压力大，供给过剩导致产能去化加速，建议关注资金充足、经营稳定、成本优秀的高质量公司。
2. 牛板块面临新挑战：南非1型口蹄疫输入，或提升牛周期级别，安全防疫体系好的头部企业市占率有望提升。
3. 动保板块进展：生物股份非瘟疫苗完成第二次攻毒试验，验证其有效性，疫苗效力符合预期，后续关注三价苗及联苗推广。
4. 禽板块与种植板块：重视白鸡、黄鸡边际变化，持续警惕厄尔尼诺影响，关注玉米、水稻、甘蔗、橡胶等作物的潜在影响。
5. 风险提示：包括养殖疫病、农产品价格波动、监管政策变化、出口汇率波动等。

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投资评级说明

• 股票投资评级：
  • “买入”：预期股价相对基准指数收益20%以上；
  • “增持”：10%~20%；
  • “持有”：-10%~10%；
  • “卖出”：-10%以下。
• 行业投资评级：
  • “强于大市”：预期行业指数涨幅5%以上；
  • “中性”：-5%~5%；
  • “弱于大市”：-5%以下。