> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容 本文档是一份天风研究发布的投资策略与固收分析周报，涵盖港股策略、可转债市场、信用债市场、农业板块等多个领域，内容主要聚焦于当前市场环境、行业趋势及投资建议。 --- ## 港股策略周观察 ### 主要观点 1. **地缘政治风险持续**：美伊局势高度不明朗，美国拒绝伊朗提出的“14点”停火方案，且在核问题上态度强硬，显示出双方在关键议题上的分歧。 2. **国际油价高位震荡**：沙特4月原油日产量降至1990年以来最低水平，国际油价维持高位，布伦特和WTI原油期货结算价分别上涨7.87%和10.48%。 3. **美国通胀与工资数据**：4月CPI同比上涨3.8%，实际工资增速转负，显示通胀对居民购买力的侵蚀。 4. **港股表现分化**：全球权益市场分化，港股科技成长方向出现回调，恒生AH股溢价指数小幅回落，显示港股估值折价有所收窄。 5. **风险提示**：包括海外流动性改善不及预期、地缘冲突升级、汇率波动加剧等。 --- ## 可转债市场分析 ### 主要观点 1. **市场整体回调**：本周中证转债指数下跌2.84%，转债市场整体表现弱于权益市场。 2. **结构分化明显**：高价券回调显著，万得转债高价指数周跌4.41%，而低价券跌幅较小。 3. **行业表现分化**：电子、非银金融、机械设备行业涨幅居前，通信、国防军工、煤炭等行业跌幅较大。 4. **估值水平高位**：全市场转债价格中位数为138.03元，百元平价溢价率加权平均为34.84%，中位数为38.66%。 5. **投资建议**：短期建议关注偏股低溢价率转债，谨慎对待低价、双低风格转债。 6. **风险提示**：包括基本面变化、权益市场波动、估值波动等。 --- ## 信用债市场分析 ### 主要观点 1. **信用债市场反转**：当周信用债市场呈现“V型”反转，短信用利差收窄，长端及部分超长端利差被动走阔。 2. **机构增持情况**：2026年1-4月信用债净供给1.49万亿元，其中普信债占比大。非法人产品对普信债的增持力度显著提升，公募基金为主要买盘。 3. **后市策略**：随着理财规模增幅放缓，收益率和利差下行，曲线进一步平坦化，赔率降低，建议调仓至流动性较好的资产。 4. **风险提示**：包括基本面变化、样本偏误、成交数据处理的局限性等。 --- ## 行业景气度分析 ### 主要观点 1. **行业景气度分化**：电子、汽车、公用事业、环保等行业呈现上行趋势；基础化工、钢铁、建筑材料、医药生物、银行、房地产、商贸零售等行业下行。 2. **未来4周行业预测**：建议关注汽车服务、专业工程、装修装饰Ⅱ、工程咨询服务Ⅱ、乘用车、基础建设、医疗服务、炼化及贸易、生物制品、化学制药、医疗器械、燃气Ⅱ、小金属、包装印刷、油服工程等申万二级行业。 3. **行业配置建议**：基于经济复苏与市场流动性，建议关注AI产业革命带来的科技主线、内外共振下的周期后半段机会，以及风格轮动与底部反转的赔率思维。 4. **风险提示**：包括历史复盘仅供参考、市场波动性影响、模型分析无法代替基本面分析等。 --- ## 农业板块分析 ### 主要观点 1. **生猪产能调控进入新阶段**：行业深度亏损、过冬压力大，供给过剩导致产能去化加速，建议关注资金充足、经营稳定、成本优秀的高质量公司。 2. **牛板块面临新挑战**：南非1型口蹄疫输入，或提升牛周期级别，安全防疫体系好的头部企业市占率有望提升。 3. **动保板块进展**：生物股份非瘟疫苗完成第二次攻毒试验，验证其有效性，疫苗效力符合预期，后续关注三价苗及联苗推广。 4. **禽板块与种植板块**：重视白鸡、黄鸡边际变化，持续警惕厄尔尼诺影响，关注玉米、水稻、甘蔗、橡胶等作物的潜在影响。 5. **风险提示**：包括养殖疫病、农产品价格波动、监管政策变化、出口汇率波动等。 --- ## 投资声明与免责条款 1. **研究报告声明**：分析师声明其观点准确反映个人看法，不与报酬挂钩。 2. **版权与使用声明**：本报告仅供客户使用，未经授权不得复制或分发。 3. **免责声明**：本平台内容仅供参考，不构成投资建议，接收人应独立判断并承担风险。 4. **法律声明**：内容不构成对具体证券在具体价位、时点的判断或建议，亦不保证未来表现。 --- ## 联系方式 | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |----------|--------|--------------|--------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com | --- ## 投资评级说明 - **股票投资评级**： - “买入”：预期股价相对基准指数收益20%以上； - “增持”：10%~20%； - “持有”：-10%~10%； - “卖出”：-10%以下。 - **行业投资评级**： - “强于大市”：预期行业指数涨幅5%以上； - “中性”：-5%~5%； - “弱于大市”：-5%以下。